>> 申萬宏源-浙商證券(601878)投行及投資表現(xiàn)亮眼，關(guān)注管理層變動后業(yè)務(wù)發(fā)展-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
561KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：浙商證券披露2023年三季報，業(yè)績與快報一致，符合預(yù)期。公司9M23實(shí)現(xiàn)營收126億元/ yoy+9%；歸母凈利潤13.3億元/ yoy+15%；3Q23單季實(shí)現(xiàn)營收41.7元/ yoy+1%/qoq+18%，歸母凈利潤4.2億元/ yoy-2%/ qoq-1%；9M23加權(quán)ROE（未年化）5.01%/yoy+0.36pct。
投行及投資表現(xiàn)亮眼，資管同比下滑。9M23浙商證券實(shí)現(xiàn)證券主營收入（不含大宗商貿(mào)、政府補(bǔ)助等）43.8億/ yoy +10%。1）主營收拆分：9M23經(jīng)紀(jì)、投行、資管、凈利息、凈投資收入分別實(shí)現(xiàn)收入/ yoy增速：13.2億/ -9%、6.8億/ +30%、2.6億/ -23%、5.7億/持平、8.9億/ +32%，其他手續(xù)費(fèi)（主要是期貨經(jīng)及投資咨詢）6.6億/ +55%。2）業(yè)績構(gòu)成看，經(jīng)紀(jì)占比30.2%、凈投資（含匯兌）占比20.2%、投行占比15.4%、其他手續(xù)費(fèi)（主要是期貨經(jīng)及投資咨詢）占比14.9%、凈利息占比13.0%、資管占比5.9%（長股投占比0.4%）。浙商證券期貨經(jīng)紀(jì)及研究業(yè)務(wù)發(fā)展快速，體現(xiàn)為其他手續(xù)費(fèi)收入同比高增。
總資產(chǎn)穩(wěn)健擴(kuò)張，經(jīng)營杠桿持續(xù)提升，金融投資資產(chǎn)較年初有所收縮。3Q23末公司總資產(chǎn)1470億元/較年初+7%，凈資產(chǎn)266億元/較年初+2%；期末經(jīng)營杠桿4.82倍/較年初+0.38倍，此前（3/13）浙商公告參與競拍民生證券約30.3%億股權(quán)（后被國聯(lián)證券控股股東收購），體現(xiàn)公司迫切進(jìn)一步提高證券業(yè)務(wù)的影響力和資源整合能力決心。投資業(yè)務(wù)方面，3Q23末金融投資規(guī)模507億元/較年初+11%，其中其他債券投資76.5億/較年初+832%，交易性金融資產(chǎn)431億/較年初-4%（參考1H23交易性金融資產(chǎn)中債券占比67%、股票13%）；測算可得9M23年化投資收益率2.44%（3Q23投資收益虧損0.03億導(dǎo)致單季年化投資收益率為-0.02%）。
IPO承銷同比增超2倍，公司債維持行業(yè)前10，省內(nèi)優(yōu)勢維持。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，按發(fā)行日口徑，股權(quán)融資業(yè)務(wù)方面，9M23浙商證券IPO承銷29.8億元/ yoy+244%，市占率0.9%（1H231.36%,市占率下降主因3Q23單季浙商IPO承銷0單）；9M23浙商證券再融資承銷規(guī)模21.8億元/ 9M22再融資承銷0單），市占率0.51%。債券承銷方面，1Q23債承規(guī)模1178億元/ yoy+81%，其中公司債承銷規(guī)模1054億元/ yoy+97%，市占率3.5%，排名行業(yè)第7位，維持浙江省內(nèi)第1位。項(xiàng)目儲備方面，當(dāng)前股權(quán)融資儲備項(xiàng)目36單（IPO 26單+再融資10單），進(jìn)行中項(xiàng)目14單。
公司管理層發(fā)生變動，期待公司后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展。10/30浙商證券公告將錢文海提名為公司董事人選（曾就職于浙江省交投集團(tuán)）；董秘（原）張暉被聘為副總裁，并兼任首席風(fēng)險官；總裁助理（原）鄧宏光被聘為董事會秘書（曾為浙商證券研究所所長），目前張暉、鄧宏光職位變動已通過董事會審議，錢文海提名公司董事人選需股東大會審議。至此，原總裁王青山（曾任朱從玖秘書）失聯(lián)后因辭職造成的公司治理風(fēng)險已基本出清，浙商后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展可期。
投資分析意見：下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。考慮到9M23權(quán)益市場交投低迷，下調(diào)市場股基成交額假設(shè)及投資收益率假設(shè)，從而下調(diào)23E-25E盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司23-25E歸母凈利潤18.7、22.6、26.9億元（原預(yù)測20.8、26.2、31.8億元），同比+13%、+21%、+19%，考慮到公司管理層發(fā)生變動，期待公司后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展，維持買入評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大；市場股基成交活躍度大幅下降，浙商研究8月因研究報告違規(guī)事宜收到浙江證監(jiān)局出具警示函的行政監(jiān)管措施。
|
|
