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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告
　　1）2023前三季度業(yè)績(jī)：2023前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入284.13億元，同比增長(zhǎng)0.24%；歸母凈利潤(rùn)8.04億元，同比增長(zhǎng)22%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.61億元，同比增長(zhǎng)26%。公司2023前三季度業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　2）2023Q3業(yè)績(jī)：從單季度角度看，2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.57億元，同比減少4%，環(huán)比減少24%；歸母凈利潤(rùn)2.38億元，同比增長(zhǎng)37%，環(huán)比減少28%。
　　2023Q3利潤(rùn)率同比提升，前三季度期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定
　　1）利潤(rùn)率方面：2023Q3毛利率為8.53%，同比增加1.30pct，環(huán)比增加2.69pct；凈利率為2.69%，同比增加0.80pct，環(huán)比減少0.15pct。
　　2）期間費(fèi)用方面：2023前三季度期間費(fèi)用率為3.05%，同比降低0.14pct。其中銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.20%/2.32%/-0.86%/0.39%，同比+0.37pct/+0.21pct/-0.67pct/-0.05pct。
　　應(yīng)收賬款持續(xù)增長(zhǎng)，或表明公司持續(xù)保障交付終端用戶
　　1）資產(chǎn)負(fù)債端：2023Q3末公司應(yīng)收賬款為276.76億元，比2023Q2末增長(zhǎng)15%，較年初增長(zhǎng)256%，主要系本期銷售的部分商品貨款尚未收回，后期有望轉(zhuǎn)化為收入；合同負(fù)債為181.12億元，較年初減少21%；預(yù)付款項(xiàng)為53.94億元，較年初增長(zhǎng)46%，主要系本期預(yù)付采購(gòu)商品款增加。
　　2）現(xiàn)金流量端：2023前三季度經(jīng)營(yíng)/投資/籌資現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-193.72/-5.92/-6.15億元，去年同期為245.53/-4.36/-93.91億元。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額減少主要系本期銷售商品收到的現(xiàn)金較上年同期減少、采購(gòu)原材料等支付的現(xiàn)金較上年同期增加。籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增加主要系本期流動(dòng)資金借款及償還借款較上年同期減少。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司作為軍用運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)上市平臺(tái)，同時(shí)受益國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)未來(lái)放量及國(guó)際民航市場(chǎng)復(fù)蘇。預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)8.8、11.1、15.0億，同比增長(zhǎng)69%、25%、35%，PE為70、56、41倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）軍品訂單不及預(yù)期；2）型號(hào)研制進(jìn)度不及預(yù)期；3）民航市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期。