>> 招商證券-中航西飛(000768)開源節(jié)流、降本節(jié)支，前三季度利潤端預(yù)計快速增長-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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公司發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告，期內(nèi)預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億-8.55億，同比增長15-30%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.12億-8.20億，同比增長18-36%。
開源節(jié)流、降本節(jié)支，公司前三季度利潤端預(yù)計實現(xiàn)快速增長。前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤7.55億-8.55億，同比增長15-30%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.12億-8.20億，同比增長18-36%。Q3單季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤18,970萬元-28,970萬元（同比+8.86-66.25%）。公司利潤端業(yè)績前三季度同比實現(xiàn)較快增速，主要系公司聚焦航空產(chǎn)品持續(xù)改進和系列化發(fā)展，通過開源節(jié)流、降本節(jié)支，科學(xué)合理降低企業(yè)稅負(fù)，持續(xù)推進全價值鏈成本管控，提升經(jīng)營效益。
應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款較年初增長明顯，合同負(fù)債保持高位。資產(chǎn)負(fù)債表方面，截至2023年H1，公司應(yīng)收賬款余額為241.53億，較年初增長210.89%；預(yù)收賬款余額為65.49億，較年初增長76.86%；應(yīng)付賬款余額為322.75億，較年初增長19.20%；合同負(fù)債余額為190.0億元，年初值為228.62億元，保持高位運行。公司應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款較年初均增長明顯，積極備貨備產(chǎn)。
2023年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計實現(xiàn)較高增長。根據(jù)公司發(fā)布的《2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計公告》，2023年公司預(yù)計向航空工業(yè)集團等關(guān)聯(lián)方采購金額為203.00億元，2022年預(yù)計發(fā)生額為161.60億元，與22年預(yù)計額和實際發(fā)生額相比增長25.62%和31.39%；2023年公司預(yù)計向航空工業(yè)集團等關(guān)聯(lián)方銷售額為6.76億元，2022年預(yù)計發(fā)生額為6.69億元，與22年預(yù)計額和實際發(fā)生額相比增長1.09%和120.20%。我們認(rèn)為，公司預(yù)計關(guān)聯(lián)交易額度變化顯示出當(dāng)前公司下游需求旺盛，訂單增長前景良好。
公司首次發(fā)布限制性股票激勵計劃。公司于2023年2月15日發(fā)布《關(guān)于第一期限制性股票激勵計劃首次授予登記完成的公告》，向261名激勵對象首次授予1,309.5萬股票，約占本激勵計劃公告時公司總股本的0.4730%，授予價格為13.45元/股。解鎖條件方面：①以公司2021年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，23/24/25年扣非歸母凈利潤復(fù)合增長率不低于15.00%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；②23/24/25年度EOE（EOE=EBITDA/歸屬于上市公司股東的平均凈資產(chǎn)）分別不低于11.50%/12.00%/12.50%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；③23/24/25年度△EVA（EVA計算基準(zhǔn)為扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤）大于0。首次授予限制性股票應(yīng)確認(rèn)的費用預(yù)計為17,036.60萬元。我們認(rèn)為，公司此次激勵計劃覆蓋面廣，預(yù)計能充分調(diào)動公司高級管理人員與核心骨干人才的工作積極性，促進公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為8.06/10.26/11.93億元，對應(yīng)估值73、58、49倍，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新型號研制交付進度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放情況低于預(yù)期。
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