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公司發(fā)布《2023年第三季度報(bào)告》，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤284.13億，同比增長0.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.04億，同比增長22.29%。
　　前三季度利潤端實(shí)現(xiàn)快速增長，經(jīng)營效益提升逐步顯現(xiàn)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收（284.13億，同比+0.24%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（8.04億，同比+22.29%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤（7.61億，同比+25.86%）。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入（88.57億，同比-3.99%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤（2.38億，同比+36.71%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤（2.20億，同比+39.97%）。盈利能力方面，前三季度公司銷售毛利率為7.15%，比去年同期下降0.16pct。期間費(fèi)用方面，前三季度公司發(fā)生銷售費(fèi)用（3.41億，同比+45.56%），主要系本期銷售商品售后服務(wù)費(fèi)用增加所致；管理費(fèi)用（6.58億，同比+9.78%）；財(cái)務(wù)費(fèi)用（-2.44億，去年同期-0.55億），主要系本期利息收入較上年同期增加，利息費(fèi)用較上年同期減少所致。三項(xiàng)費(fèi)用率為2.66%，比去年同期下降0.09pct。公司研發(fā)費(fèi)用（1.12億，同比-10.28%），稅金及附加（2.28億，同比-38.74%），主要系本期繳納增值稅減少，相應(yīng)稅金及附加減少所致。前三季度公司銷售凈利潤率為2.83%，比去年同期提升0.51pct。公司作為我國唯一運(yùn)輸機(jī)與轟炸機(jī)主機(jī)廠，聚焦航空產(chǎn)品持續(xù)改進(jìn)和系列化發(fā)展，并開源節(jié)流、降本節(jié)支，科學(xué)合理降低企業(yè)稅負(fù)，持續(xù)推進(jìn)全價(jià)值鏈成本管控，提升經(jīng)營效益。
　　應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款較年初增長明顯，合同負(fù)債保持高位。資產(chǎn)負(fù)債表方面，報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款余額為276.76億，較年初增長256.22%，主要系本期銷售的部分商品貨款尚未收回所致；預(yù)付款項(xiàng)余額為53.94億，較年初增長45.67%，主要系本期預(yù)付采購商品款增加所致；應(yīng)付賬款余額為326.12億，較年初增長20.44%；存貨余額為262.38億，較年初基本持平；合同負(fù)債余額為181.12億，較年初減少20.78%，保持高位運(yùn)行。公司應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款較年初均增長明顯，積極備貨備產(chǎn)。
　　 2023年關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較高增長。根據(jù)公司發(fā)布的《2023年度日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)公告》，2023年公司預(yù)計(jì)向航空工業(yè)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方采購金額為203.00億元，2022年預(yù)計(jì)發(fā)生額為161.60億元，與22年預(yù)計(jì)額和實(shí)際發(fā)生額相比增長25.62%和31.39%；2023年公司預(yù)計(jì)向航空工業(yè)集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方銷售額為6.76億元，2022年預(yù)計(jì)發(fā)生額為6.69億元，與22年預(yù)計(jì)額和實(shí)際發(fā)生額相比增長1.09%和120.20%。我們認(rèn)為，公司預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易額度變化顯示出當(dāng)前公司下游需求旺盛，訂單增長前景良好。
　　公司首次發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。公司于2023年2月15日發(fā)布《關(guān)于第一期限制性股票激勵(lì)計(jì)劃首次授予登記完成的公告》，向261名激勵(lì)對(duì)象首次授予1,309.5萬股票，約占本激勵(lì)計(jì)劃公告時(shí)公司總股本的0.4730%，授予價(jià)格為13.45元/股。解鎖條件方面：①以公司2021年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，23/24/25年扣非歸母凈利潤復(fù)合增長率不低于15.00%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；②23/24/25年度EOE（EOE=EBITDA/歸屬于上市公司股東的平均凈資產(chǎn)）分別不低于11.50%/12.00%/12.50%，且不低于同行業(yè)平均水平或?qū)?biāo)企業(yè)75分位值；③23/24/25年度△EVA（EVA計(jì)算基準(zhǔn)為扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤）大于0。首次授予限制性股票應(yīng)確認(rèn)的費(fèi)用預(yù)計(jì)為17,036.60萬元。我們認(rèn)為，公司此次激勵(lì)計(jì)劃覆蓋面廣，預(yù)計(jì)能充分調(diào)動(dòng)公司高級(jí)管理人員與核心骨干人才的工作積極性，促進(jìn)公司經(jīng)營業(yè)績平穩(wěn)快速提升。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為9.12/11.47/13.29億元，對(duì)應(yīng)估值69、55、47倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新型號(hào)研制交付進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放情況低于預(yù)期。