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公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.03億元（+21.71%）、歸母凈利1.14億元（-8.69%）、扣非凈利1.02億元（-11.71%）。營(yíng)收快速增長(zhǎng)，項(xiàng)目實(shí)施成本增加導(dǎo)致利潤(rùn)端短期承壓。公司持續(xù)深耕智慧醫(yī)療、數(shù)字政府、智慧城市，加快探索數(shù)據(jù)要素各類應(yīng)用場(chǎng)景，持續(xù)挖掘業(yè)務(wù)價(jià)值。維持買入評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　Q3毛利率承壓，控費(fèi)效果顯著。2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.85億元（+19.95%）、歸母凈利0.29億元（-34.03%）、扣非凈利0.25億元（-40.26%），營(yíng)收增長(zhǎng)主要得益于醫(yī)保、人社、公積金等行業(yè)軟件和運(yùn)維服務(wù)收入增長(zhǎng)。Q3單季毛利率47.29%（同比-11.39pct，環(huán)比-4.31pct）和凈利率11.37%（同比-5.88pct，環(huán)比-8.34pct）明顯下滑，前三季度整體毛利率49.58%（-9.82pct），主要系公司項(xiàng)目實(shí)施、驗(yàn)收及銷售回款周期延長(zhǎng)、項(xiàng)目實(shí)施成本增加較大，導(dǎo)致綜合毛利率下降。前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為13.07%/10.50%/10.19%，分別同比下滑2.10pct/2.44pct/0.98pct，整體費(fèi)用率33.27%（-5.38pct），控費(fèi)效果顯著。
　　積極探索數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)，緊抓數(shù)字經(jīng)濟(jì)。公司從事的智慧醫(yī)療、智慧醫(yī)保、數(shù)字政務(wù)、新型智慧城市等領(lǐng)域均為國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，公司在多個(gè)相關(guān)領(lǐng)域具備深厚的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)：（1）公司全力支撐全國(guó)23個(gè)省份醫(yī)保信息平臺(tái)運(yùn)維工作，醫(yī)療健康業(yè)務(wù)已覆蓋全國(guó)20個(gè)省份，2,800多家醫(yī)院。（2）人社業(yè)務(wù)累計(jì)覆蓋全國(guó)21個(gè)省份，承建了人社部就業(yè)管理信息系統(tǒng)等12項(xiàng)民生信息化工程。（3）智慧城市方面，公司持續(xù)深度參與智慧蓉城、青白江區(qū)智慧治理等項(xiàng)目，持續(xù)打造以數(shù)據(jù)要素價(jià)值釋放為核心的城市服務(wù)方案。我們認(rèn)為，公司在相關(guān)領(lǐng)域具備深厚的業(yè)務(wù)積累和覆蓋廣度深度，數(shù)據(jù)要素相關(guān)項(xiàng)目將持續(xù)體現(xiàn)。
　　持續(xù)深耕醫(yī)保市場(chǎng)，創(chuàng)新醫(yī)保服務(wù)。國(guó)家醫(yī)保局陸續(xù)發(fā)布《國(guó)家醫(yī)療保障局?jǐn)?shù)據(jù)安全管理辦法》、《關(guān)于印發(fā)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)保護(hù)工作指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》、《關(guān)于加強(qiáng)醫(yī)療保障基金使用常態(tài)化監(jiān)管的實(shí)施意見(jiàn)》等相關(guān)政策，充分賦能醫(yī)保數(shù)據(jù)要素、便民服務(wù)、支付改革等智慧醫(yī)保服務(wù)。公司是國(guó)家醫(yī)保信息平臺(tái)的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)和跨省異地就醫(yī)平臺(tái)開(kāi)發(fā)商，截至上半年，公司的支付方式改革產(chǎn)品覆蓋全國(guó)19個(gè)省份，醫(yī)保智能審核產(chǎn)品覆蓋全國(guó)116個(gè)醫(yī)院，持續(xù)開(kāi)展醫(yī)保專業(yè)化智能化創(chuàng)新應(yīng)用。
　　估值
　　維持2023~2025年歸母凈利潤(rùn)為2.56/ 3.37/4.22億元、EPS為0.63/0.83元和1.03元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)PE分別39/29/23倍。維持買入評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀環(huán)境影響；政府預(yù)算不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。