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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)略低于預(yù)期。根據(jù)公司公告，公司前三季度營(yíng)收74.90億元，yoy +21.00%；歸母凈利潤(rùn)6.58億元，yoy +9.13%；扣非歸母凈利潤(rùn)5.74億元，yoy +4.42%。三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.22億元，yoy +37.78%，歸母凈利潤(rùn)1.64億元，yoy +3.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.43億元，yoy +6.41%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)略低于預(yù)期。
　　江西鑫科及金昌公司投運(yùn)助力業(yè)績(jī)提升，資源化板塊實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。根據(jù)公司公告，三季度公司業(yè)績(jī)提升主要得益于江西鑫科及金昌公司投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，其中江西鑫科為公司首個(gè)大型完整產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，于今年3月份電解銅產(chǎn)線投產(chǎn)，5月份貴金屬產(chǎn)線投產(chǎn)，6月份產(chǎn)品線全部打通，實(shí)現(xiàn)電解銅、金、銀等銷售。未來伴隨項(xiàng)目生產(chǎn)進(jìn)一步理順，有望進(jìn)一步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流受原材料采購影響，后續(xù)有望伴隨產(chǎn)品出售而改善。根據(jù)公司公告，公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-11.98億元，較上年同期下降283.02%，主要是為保障江西鑫科及金昌高能正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)支付原材料采購款，項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后有部分產(chǎn)品售出回款，但大部分原材料尚未加工售出。未來伴隨產(chǎn)品銷售，公司現(xiàn)金流有望改善。
　　推出激勵(lì)方案，提升核心人員積極性。8月7日，公司公告發(fā)布限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿），擬向中高層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)/生產(chǎn)人員、骨干員工等授予權(quán)益總計(jì)2,690萬股（占總股本1.76%，其中限制性股票占0.88%，授予價(jià)格4.62元/股；股票期權(quán)占0.88%，行權(quán)價(jià)格9.28元/股）；業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023-26年歸母凈利潤(rùn)相較于2022年增速不低于30%/50%/80%/100%。
　　1.4億元收購中鑫宏偉51%的股權(quán)，橫向拓展PA及PET等再生塑料領(lǐng)域。10月30日公司公告擬1.4億元收購中鑫宏偉51%的股權(quán)，橫向拓展PA、PET等再生塑料細(xì)分品類的資源綜合利用回收業(yè)務(wù)。根據(jù)公告，2023年1-5月，中鑫宏偉實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.24億元，凈利潤(rùn)739.51萬元。標(biāo)的公司承諾2023-2026年業(yè)績(jī)目標(biāo)分別為208.3×N（N為2023年剩余月數(shù)）、2500萬元、3500萬元、4500萬元。
　　投資分析意見：考慮公司重點(diǎn)資源化項(xiàng)目江西鑫科今年剛投產(chǎn)，尚處于產(chǎn)能爬坡階段，同時(shí)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致毛利率降低，我們下調(diào)公司23-25年歸母凈利為9.52/11.88/14.66億元（前值：11.70/14.15/17.60億元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為13/10/8倍，考慮公司危固廢資源化產(chǎn)能提升及產(chǎn)業(yè)鏈延伸將提升其盈利能力，未來業(yè)績(jī)?cè)鏊偃杂斜Ｕ?，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資源化業(yè)務(wù)產(chǎn)能投運(yùn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。