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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。2023年H1公司營(yíng)收44.69億元，yoy+11.80%；歸母凈利潤(rùn)4.94億元，yoy+11.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.31億元，
　　yoy+3.77%。單Q2季度，公司營(yíng)收27.33億元，yoy+12.44%，歸母凈利潤(rùn)2.88億元，yoy +4.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.48億元，yoy +0.90%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，并在整體收入結(jié)構(gòu)中占比超過(guò)73%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體符合預(yù)期。
　　固廢危廢資源化利用板塊順利投產(chǎn)，后續(xù)業(yè)績(jī)有望逐步釋放。公司已投運(yùn)固廢危廢金屬資源化產(chǎn)能合計(jì)102.64萬(wàn)噸/年。上半年公司固廢危廢資源化板塊實(shí)現(xiàn)收入24.78億元，yoy+48.42%；毛利率11.66%，同比降低2.56個(gè)pct。1）江西鑫科：3月份電解銅產(chǎn)線投產(chǎn)，5月份貴金屬產(chǎn)線投產(chǎn)，6月份產(chǎn)品線全部打通，實(shí)現(xiàn)電解銅、金、銀等銷(xiāo)售。2）靖遠(yuǎn)高能：二期項(xiàng)目于2022年Q4全線拉通，報(bào)告期內(nèi)通過(guò)工藝技術(shù)優(yōu)化并配套員工激勵(lì)措施，項(xiàng)目滿(mǎn)產(chǎn)運(yùn)行且運(yùn)行效果良好。3）高能鵬富及高能中色：作為成熟的資源化項(xiàng)目，公司積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等不利因素，報(bào)告期運(yùn)營(yíng)正常。4）重慶耀輝及金昌高能：去年新投產(chǎn)項(xiàng)目，受到原料市場(chǎng)萎縮、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等影響，項(xiàng)目盈利低于預(yù)期，報(bào)告期內(nèi)公司已及時(shí)調(diào)整項(xiàng)目?jī)?nèi)部管理及運(yùn)營(yíng)策略，盈利能力有望在下半年得以提升。
　　固廢處理工程及環(huán)境修復(fù)：整體相對(duì)穩(wěn)定。1）生活垃圾處理工程：上半年，公司生活垃圾處理工程板塊實(shí)現(xiàn)收入1.08億元，yoy -82.41%，主要受垃圾焚燒行項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，新增項(xiàng)目較少影響；毛利率21.08%，同比下降5.10個(gè)pcts。2）固廢危廢處理工程：上半年，公司固廢危廢處理工程板塊實(shí)現(xiàn)收入4.78億元，yoy +28.19%；毛利率26.22%，同比增加5.12個(gè)pct。3）環(huán)境修復(fù)板塊：上半年公司實(shí)現(xiàn)收入4.58億元，同比增長(zhǎng)0.83%，毛利率30.26%，同比降低0.41個(gè)百分點(diǎn)。
　　經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流受原材料采購(gòu)影響，下半年有望改善。2023年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-13.61億元，yoy -327.82%，主要是為保障江西鑫科投產(chǎn)后能順利生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，支付原材料采購(gòu)款19.27億元，報(bào)告期項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)后有部分產(chǎn)品售出回款，但大部分原材料尚未加工售出，下半年伴隨產(chǎn)品銷(xiāo)售，公司現(xiàn)金流有望明顯改善。
　　推出激勵(lì)方案，提升核心人員積極性。8月7日，公司發(fā)布限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿），擬向中高層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)/生產(chǎn)人員、骨干員工等授予權(quán)益總計(jì)2,690萬(wàn)股（占總股本1.76%，其中限制性股票占0.88%，授予價(jià)格4.62元/股；股票期權(quán)占0.88%，行權(quán)價(jià)格9.28元/股）；業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023-26年歸母凈利潤(rùn)相較于2022年增速不低于30%/50%/80%/100%。
　　投資分析意見(jiàn)：我們看好公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，維持公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為11.70/14.15/17.60億元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E為13/11/9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。資源化業(yè)務(wù)產(chǎn)能投運(yùn)不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注公司4月19日公告，公司董事、副總裁被立案調(diào)查并實(shí)施留置措施，請(qǐng)投資者關(guān)注。