>> 銀河證券-高能環(huán)境(603588)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資源化業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
陶貽功，嚴(yán)明，梁悠南 |
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事件：
高能環(huán)境發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.69億元，同比增長(zhǎng)11.80%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.94億元（扣非4.31億元），同比增長(zhǎng)11.16%（扣非同比增長(zhǎng)3.77%）。23Q2單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.33億元，同比增長(zhǎng)12.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)4.98%。
運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，工程業(yè)務(wù)新增訂單有所下滑
2023H1公司銷售毛利率為21.89%(同比-1.35pct)，銷售凈利率為12.02%(同比-0.08pct）；期間費(fèi)用率為12.46%(同比+0.14pct）；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-13.61億元(同比-327.82%)。公司為保障江西鑫科順利生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，支付原材料采購(gòu)款19.27億元，目前大部分原材料尚未加工售出，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流大幅下降。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司固廢處理運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.63億元(同比+38.38%)，占總收入73.01%，毛利率18.83%(同比-2.36pct)；固廢處理工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.86億元(同比-40.49%)，占總收入13.11%，毛利率25.28%(同比-1.03pct)；環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.58億元(同比+0.83%)，占總收入10.25%，毛利率30.26%(同比-0.41pct)。上半年公司新簽工程訂單18.79億元(同比-9.1%),隨著工程項(xiàng)目的實(shí)施，將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供支撐和保障。
金屬資源化存量項(xiàng)目運(yùn)行良好，新增項(xiàng)目順利投產(chǎn)
2023H1公司固廢危廢資源化利用板塊實(shí)現(xiàn)收入24.78億元(同比+48.42%);毛利率11.66%(同比-2.56pct)，已投運(yùn)的固危廢處理核準(zhǔn)規(guī)模為102.635萬(wàn)噸/年。此外，公司也在積極拓展廢塑料、廢輪胎等非金屬類資源化利用業(yè)務(wù)，目前項(xiàng)目設(shè)備產(chǎn)能45.50萬(wàn)噸。
分具體項(xiàng)目來(lái)看，江西鑫科項(xiàng)目電解銅產(chǎn)線于今年3月投產(chǎn)，貴金屬產(chǎn)線于5月投產(chǎn)，產(chǎn)品線于6月全部打通，23H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4282.89萬(wàn)元；靖遠(yuǎn)高能項(xiàng)目通過(guò)不斷提升精細(xì)化管理水平，產(chǎn)能達(dá)到滿產(chǎn)且運(yùn)行效果良好，23H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.01億元；高能鵬富項(xiàng)目積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，采購(gòu)成本上漲等不利因素，總體運(yùn)營(yíng)正常，23H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2808.68萬(wàn)元；重慶耀輝及金昌高能項(xiàng)目上半年根據(jù)市場(chǎng)及運(yùn)營(yíng)情況及時(shí)調(diào)整項(xiàng)目?jī)?nèi)部管理及運(yùn)營(yíng)策略，繼續(xù)大力開拓收料市場(chǎng)，盈利能力有望在下半年得以提升。
生活垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，供熱與CCER有望增加項(xiàng)目收益
2023H1公司生活垃圾處理板塊實(shí)現(xiàn)收入5.93億元(同比+15.85%);毛利率42.44%(同比+2.48pct)。目前公司在運(yùn)項(xiàng)目有13個(gè)，合計(jì)11000噸/日；在建有海拉爾項(xiàng)目和岳陽(yáng)項(xiàng)目（二期）兩個(gè)，合計(jì)規(guī)模1400噸/日，上半年處理垃圾量同比增長(zhǎng)20.30%。公司積極拓展“焚燒+供熱”協(xié)同處置模式，利用焚燒產(chǎn)生的蒸汽對(duì)外提供熱能，增加項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)收益。通過(guò)技改提質(zhì)增效實(shí)現(xiàn)綠色低碳的焚燒廠運(yùn)營(yíng)，積極研究綠證及CCER碳交易等，為綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)力量。
激勵(lì)計(jì)劃明確公司未來(lái)發(fā)展前景
今年8月，公司發(fā)布限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿），擬向中高管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)/生產(chǎn)人員、骨干員工等授予權(quán)益總計(jì)2693.10萬(wàn)股，占總股本1.76%。設(shè)置的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為23-26年歸母凈利潤(rùn)相較22年增速不低于30%/50%/80%/100%。公司此前2016、2018年的兩期激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核目標(biāo)均超額完成，我們認(rèn)為公司后續(xù)年度完成業(yè)績(jī)考核目標(biāo)確定性強(qiáng)。
估值分析與評(píng)級(jí)說(shuō)明
預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為10.69/14.20/17.28億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.70/0.93/1.13元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為13.1x/9.8x/8.1x。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
項(xiàng)目產(chǎn)能利用率不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；固危廢資源化產(chǎn)品跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。
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