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投資要點(diǎn)
　　要點(diǎn)：公司公告2023年限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。
　　激勵(lì)計(jì)劃綁定核心員工。此次激勵(lì)計(jì)劃結(jié)合限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)，合計(jì)擬向激勵(lì)對(duì)象授予2693.10萬(wàn)股，占股本總額的1.77%。（限制性股票占0.88%，授予價(jià)格4.67元/股；股票期權(quán)占0.88%，行權(quán)價(jià)格9.33元/股）。激勵(lì)計(jì)劃共激勵(lì)對(duì)象752人，其中中高層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)/生產(chǎn)人員、骨干員工占本計(jì)劃授予權(quán)益總量達(dá)97.78%。重點(diǎn)綁定核心員工，激發(fā)員工積極性。
　　目標(biāo)23-26歸母凈利潤(rùn)相較22年增速不低于30%/50%/80%/100%。限制性股票自授予登記完成日起12個(gè)月后的首個(gè)交易日開始，每12個(gè)月為一個(gè)解除限售期，共4個(gè)解除限售期，解除比例均為25%。股票期權(quán)自授予日起12個(gè)月后的首個(gè)交易日開始，每12個(gè)月為一個(gè)行權(quán)期，共4個(gè)行權(quán)期，行權(quán)比例均為25%?？己四繕?biāo)要2023-2026歸母凈利潤(rùn)相較2022年增速不低于30%/50%/80%/100%，穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　激勵(lì)成本影響有限。根據(jù)公告測(cè)算，此次激勵(lì)計(jì)劃，限制性股票與股票期權(quán)預(yù)計(jì)合計(jì)影響攤銷成本5538萬(wàn)元，其中2023至2027年分別影響1453/2190/1139/579/177萬(wàn)元。激勵(lì)計(jì)劃實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的激勵(lì)同時(shí)，利潤(rùn)影響有限。
　　龍頭整合賽道，打造多品類再生利用平臺(tái)。繼收并購(gòu)切入資源化賽道后，公司正通過(guò)自投自建方式持續(xù)拓展，實(shí)現(xiàn)全區(qū)域、多品類、深度資源化的橫縱布局。公司通過(guò)重點(diǎn)區(qū)域項(xiàng)目布局，廢料回收已形成全國(guó)影響力，同時(shí)布局多金屬品類回收，實(shí)現(xiàn)深度資源化。公司目前已涵蓋金屬（銅、鎳、鉛、鋅、錫等以及稀貴金屬）、塑料玻璃、輪胎橡膠。平臺(tái)將有效激發(fā)項(xiàng)目間協(xié)同效應(yīng)，為廢料回收范圍擴(kuò)大，運(yùn)營(yíng)效率提高帶來(lái)保障。同時(shí)隨品類擴(kuò)張，公司盈利能力穩(wěn)定性將進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：激勵(lì)方案落地，綁定核心員工。重慶耀輝、金昌高能克服困難阻礙于2022年成功投運(yùn)。江西鑫科深度資源化成功投運(yùn)，貢獻(xiàn)利潤(rùn)同時(shí)賦能前端資源化項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)協(xié)同。我們維持2023-2025年歸母凈利潤(rùn)11.0億元/14.3億元/18.2億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為13x/10x/8x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：危廢產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇