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事件概述：8月28日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.69億元，同比增長(zhǎng)11.80%；歸母凈利潤(rùn)4.94億元，同比增長(zhǎng)11.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)3.77%。二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.33億元，同比增長(zhǎng)12.44%，歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比增長(zhǎng)4.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.48億元，同比增長(zhǎng)0.90%。
　　一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，項(xiàng)目協(xié)同持續(xù)提升：2023年上半年，固廢危廢資源化利用板塊實(shí)現(xiàn)收入24.78億元，同比增長(zhǎng)48.42%，公司已投運(yùn)固廢危廢金屬資源化產(chǎn)能合計(jì)102.64萬(wàn)噸/年。無(wú)害化處置板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92億元，同比增長(zhǎng)8.80%。2023年6月，江西鑫科（31萬(wàn)噸/年）產(chǎn)線全部打通，實(shí)現(xiàn)電解銅、金、銀等銷售，下半年有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊４媪宽?xiàng)目中，受原材料市場(chǎng)萎縮及競(jìng)爭(zhēng)影響，重慶耀輝、金昌高能未完全發(fā)揮盈利能力，公司已拓寬項(xiàng)目收料市場(chǎng)，預(yù)計(jì)下半年盈利能力有望改善。2023年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-13.61億元，同比下降-327.82%，主要由于為保障江西鑫科順利生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，公司支付原材料采購(gòu)款19.27億元，當(dāng)期大部分原料有待加工售出。江西鑫科已全線投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，下半年公司現(xiàn)金流有望明顯改善。
　　垃圾焚燒穩(wěn)中有增，環(huán)境修復(fù)保持優(yōu)勢(shì)：2023年上半年，垃圾焚燒發(fā)電實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.93億元，同比增長(zhǎng)15.85%，毛利率42.44%，垃圾處理量同比增長(zhǎng)20.30%。項(xiàng)目整體運(yùn)營(yíng)穩(wěn)定，公司推動(dòng)“焚燒+供熱”協(xié)同處置模式，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，有望為公司業(yè)務(wù)發(fā)展提供現(xiàn)金流支撐。2023年上半年，公司對(duì)新簽工程訂單管控力度加強(qiáng)，新簽工程訂單18.79億元，同比下降9.1%；環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.58億元，同比增長(zhǎng)0.83%，毛利率30.26%，持續(xù)保障公司盈利能力。
　　激勵(lì)方案提升核心人員積極性：8月7日，公司發(fā)布限制性股票與股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案修訂稿），擬向中高層管理人員、核心技術(shù)/業(yè)務(wù)/生產(chǎn)人員、骨干員工等授予權(quán)益總計(jì)2,690.10萬(wàn)股（占總股本1.76%，其中限制性股票占0.88%，授予價(jià)格4.62元/股；股票期權(quán)占0.88%，行權(quán)價(jià)格9.28元/股）；業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為2023-2026年歸母凈利潤(rùn)相較于2022年增速不低于30%/50%/80%/100%。公司綁定核心人員，提升員工積極性，保障業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　投資建議：公司實(shí)現(xiàn)前后端一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，內(nèi)部協(xié)同提升盈利能力；垃圾焚燒發(fā)電穩(wěn)中有增，環(huán)境修復(fù)優(yōu)勢(shì)明顯。維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23/24/25年EPS分別為0.74/0.94/1.12元，對(duì)應(yīng)8月28日收盤價(jià)PE分別為13.3/10.5/8.7倍，考慮公司新增產(chǎn)能釋放，維持公司23年16.0倍PE，目標(biāo)價(jià)11.84元/股，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧霞爱a(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)。