>> 申萬宏源-浪潮信息(000977)收入改善明顯，毛利率短期承壓-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大?。?/td>
| 640KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃忠煌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布23Q3業(yè)績公告。根據(jù)公告，公司23Q1-Q3實現(xiàn)收入480.96億元，同比-8.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元，同比-49.12%。23Q3單季度實現(xiàn)收入232.99億元，同比+30.04%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.61億元，同比-22.06%。業(yè)績略超市場預期。
收入拐點確認，預計持續(xù)穩(wěn)增。據(jù)公司公告，公司在23Q1-Q2實現(xiàn)收入247.98億元，同比-28.8%，23Q3單季度收入端的改善明顯，主要系三季度的AI芯片供應(yīng)緊張邊際緩解，導致公司AI服務(wù)器出貨量明顯提升。預計隨著通用服務(wù)器市場需求回暖，公司收入將實現(xiàn)穩(wěn)增。
客戶結(jié)構(gòu)變化導致毛利率短期承壓。據(jù)公司公告，公司23Q1-Q3毛利率為9.67%，去年同期為12.02%，整體毛利率下滑主要系在供應(yīng)相對緊張的環(huán)境下，公司前三季度出貨中，互聯(lián)網(wǎng)客戶占比顯著提升。由于互聯(lián)網(wǎng)客戶采購規(guī)模普遍較大，出于規(guī)模效應(yīng)考慮，毛利率相對較低，短期承壓。預計未來隨著非互聯(lián)網(wǎng)客戶出貨量逐漸提升，整體毛利率將得到整體修復。
存貨大幅增加，緩解供應(yīng)鏈短期問題。據(jù)公司公告，公司23Q3末存貨為211億元，較23年期初的150億元增加40%以上，主要系公司應(yīng)對供應(yīng)鏈變化及基于長期需求，進行經(jīng)營備貨增加所致，將短期緩解供應(yīng)鏈問題，保障訂單順利交付。
公司AI服務(wù)器率先支持L40S，可用于大模型的訓練。據(jù)公司官網(wǎng)，旗下NF5468系列AI服務(wù)器率先支持L40SGPU，實際測試表明，搭載8顆NVIDIAL40S的浪潮信息服務(wù)器大幅提升了LLaMA大模型的微調(diào)訓練性能。目前該產(chǎn)品已具備交付能力，客戶可以進行下單采購。
下調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。由于AI芯片供應(yīng)鏈等因素影響，以及互聯(lián)網(wǎng)客戶占比短期處于較高水平，毛利率短期承壓，我們下調(diào)盈利預測，預計23-25年實現(xiàn)收入733、810、915億元（此前預測799、898、996億元），實現(xiàn)歸母凈利潤17.23、23.17、30.03億元（此前為27.16、30.45、33.59億元）。選取中科曙光（服務(wù)器整機業(yè)務(wù)相似）、紫光股份（服務(wù)器整機業(yè)務(wù)相似）、深信服（超融合一體機相似）為可比公司，基于公司市占率優(yōu)勢及長期算力需求下的成長空間，給予公司24年P(guān)E 31x（可比公司平均），維持“買入”評級。
風險提示：外部環(huán)境影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定；行業(yè)競爭加劇導致毛利率承壓。
|
|
