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事件描述
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入510.91億元，同比+4.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利30.13億元，同比+0.18%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利27.26億元，同比-6.6%。公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入177.46億元，同比+0.29%，環(huán)比+25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利9.28億，同比+23.37%，環(huán)比-13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利8.87億元，同比+22.07%，環(huán)比+5%。
　　事件評(píng)論
　　公司鋰電材料環(huán)比增長(zhǎng)，一體化鋰電材料市占率提升邏輯正在兌現(xiàn)。公司三季度鋰電材料增速有望高于行業(yè)平均25%（根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)）。印尼鎳濕法項(xiàng)目持續(xù)爬坡，國(guó)內(nèi)電鎳放量提升經(jīng)濟(jì)效益。公司華飛項(xiàng)目已于2023年6月份投料試產(chǎn)并出產(chǎn)合格產(chǎn)品，預(yù)計(jì)于年底實(shí)現(xiàn)6條線全部拉通滿產(chǎn)。公司轉(zhuǎn)產(chǎn)電鎳產(chǎn)能陸續(xù)放量，對(duì)鎳產(chǎn)品效益提升較為明顯：2023Q3LME均價(jià)20638美元/噸，國(guó)內(nèi)SMM硫酸鎳均價(jià)32395元/實(shí)物噸（含稅），折合約17610美元/金屬噸（不含稅），測(cè)算將硫酸鎳轉(zhuǎn)化為電解鎳單噸利潤(rùn)在2000美元以上。同時(shí)公司前期收購(gòu)2.4萬(wàn)金屬噸鎳鐵產(chǎn)線將提升華科火法鎳鐵轉(zhuǎn)產(chǎn)高冰鎳項(xiàng)目產(chǎn)能。明年隨華飛項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)以及華科項(xiàng)目產(chǎn)能提升，產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　Arcadia逐步爬坡，四季度貢獻(xiàn)將更為明顯。公司Arcadia鋰礦3月份出產(chǎn)第一批產(chǎn)品，廣西鋰業(yè)已于6月投料試產(chǎn)7月首批產(chǎn)品下線，但考慮到津巴布韋精礦運(yùn)回到國(guó)內(nèi)需要2-3月周期，9月底公司10000噸鋰精礦原料到達(dá)廣西鐵山西港，Q3實(shí)際利潤(rùn)貢獻(xiàn)較少。目前津巴布韋Arcadia選礦月度產(chǎn)能已爬坡至接近滿產(chǎn)，預(yù)計(jì)Q4利潤(rùn)貢獻(xiàn)將更為明顯。
　　鎳鋰價(jià)格下滑，公司投資收益環(huán)比下降。公司三季度實(shí)現(xiàn)投資收益0.93億元，環(huán)比-2.7億元。考慮到投資收益主要來(lái)自于印尼新越科技（主要資產(chǎn)為鎳礦及鎳鐵線）、樂(lè)友（正極材料），鎳、鋰價(jià)格下滑對(duì)利潤(rùn)有所影響。同時(shí)公司三季度財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比+7億元，主要為二季度匯兌收益較大造成低基數(shù)，因此環(huán)比波動(dòng)較大。公司三季度非經(jīng)常性損益4092萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助1.18億元。2023Q3 SHFE銅、電解鈷均價(jià)分別為68373元/噸、27萬(wàn)/噸，環(huán)比Q2小幅增長(zhǎng)，Q3銅鈷利潤(rùn)或?qū)崿F(xiàn)小幅改善。
　　穩(wěn)健步伐，蓄勢(shì)待發(fā)。一方面公司未來(lái)新建鋰電材料產(chǎn)能將主要集中在海外如韓國(guó)、匈牙利、摩洛哥等，以應(yīng)對(duì)美國(guó)IRA及歐洲凈零法案下的海外市場(chǎng)需求；另一方面，公司積極推進(jìn)費(fèi)用端的降本增效，過(guò)往由于美元債比例較高以及產(chǎn)能擴(kuò)張配套人員結(jié)構(gòu)較多，財(cái)務(wù)及管理費(fèi)用偏高，2022年全年公司管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為19.63億元、13.26億元；2023年前三季度分別為16、10億元，對(duì)業(yè)績(jī)有一定拖累。公司內(nèi)外兼修，一方面充分發(fā)揮濕法鎳的成本優(yōu)勢(shì)提升前驅(qū)體市占率；另一方面，通過(guò)降本增效釋放更大利潤(rùn)提升經(jīng)營(yíng)效益，穩(wěn)健增長(zhǎng)可期，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利42.13億。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、金屬價(jià)格大幅下跌；
　　2、公司項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。