>> 長江證券-卓然股份(688121)煉化項目招標(biāo)陸續(xù)啟動，新訂單打開成長空間-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 497KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
魏凱,侯彥飛 |
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事件描述
公司公布2023年三季度報告，2023年前三季度累計營業(yè)收入17.46億元，同比增加0.98%；歸母凈利潤0.58億元，同比減少13.36%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-5.62億元，同比減少997.78%。其中2023年第三季度營業(yè)收入3.85億元，同比增加697.30%；歸母凈利潤-0.02億元，同比增加89.90%。
事件評論
2023Q3確認(rèn)收入有限，后續(xù)在手訂單將陸續(xù)確認(rèn)。目前公司營業(yè)收入主要來自于石化專用設(shè)備，此外，公司在手訂單中的總包服務(wù)業(yè)務(wù)將于2023-2025年陸續(xù)確認(rèn)收入，預(yù)計將導(dǎo)致工程總包服務(wù)占比上升。
新一輪乙烯建設(shè)浪潮開始，公司成長空間巨大。新一輪乙烯建設(shè)周期開始，2023-2025年我國將新增乙烯（油制+輕烴裂解）產(chǎn)能約2,010萬噸，總投資額將近5,300億元。從本輪新增產(chǎn)能的建設(shè)及投產(chǎn)時間來看，2022年中后期較多乙烯項目審批通過，2023年-2025年將是主要是建設(shè)期。
振華石油重大訂單落地，開啟乙烯下游及其他深加工石化設(shè)備成長空間。公司旗下全資子公司上海卓數(shù)獲得振華石油重大訂單，訂單金額預(yù)計69.36億人民幣，包括30/67萬噸/年P(guān)O/SM裝置EPC訂單（33.56億元）、26萬噸/年順酐主裝置EPC訂單（14.46億元）及40萬噸/年丁烷反應(yīng)單元EPC訂單（21.34億元）。公司多年來提供設(shè)備供貨及工程總包服務(wù)，振華石油訂單總金額是公司2022年營業(yè)收入的236.3%，訂單以合同簽訂、項目開工、設(shè)備訂貨、主材到場、設(shè)備發(fā)貨、安裝驗收等節(jié)點按照采購條件進行付款，根據(jù)公司會計政策，預(yù)計對公司2024、2025年業(yè)績有積極影響。
和林德簽署備忘錄，打開EDHOXTM技術(shù)、裝置模塊化等在國內(nèi)及全球市場空間。林德是全球領(lǐng)先的工業(yè)氣體和工程公司之一，林德同公司就落地中國境內(nèi)第一個全球合作EDHOXTM項目特簽署《關(guān)于EDHOXTM技術(shù)落地中國及全球合作之戰(zhàn)略伙伴合作備忘錄》，公司與林德將以"設(shè)計制造一體化"模式加速發(fā)展全球化制造與設(shè)計的耦合競爭優(yōu)勢。
PDH進口替代空間巨大，打開公司第二成長曲線。公司的PDH工藝包完全由我國獨立研發(fā)，中國石油大學(xué)（華東）重質(zhì)油國家重點實驗室李春義教授課題組研發(fā)的ADHO技術(shù)最終成功開發(fā)出無毒無腐蝕性的非貴金屬氧化物催化劑，并為之配套開發(fā)了高效循環(huán)流化床反應(yīng)器，填補了國內(nèi)空白。我國PDH總包市場基本由UOP和Lummus壟斷，公司在遠東科技15萬噸/年P(guān)DH裝置中率先采用自主研發(fā)的ADHO技術(shù)，并于2022年6月19日成功開車運行，打破了國外廠商的市場壟斷。
作為國內(nèi)烯烴設(shè)備龍頭公司之一，在不考慮未來股本變動的情況下，預(yù)計公司2023年2025年歸母凈利潤為3.5億元、7.8億元和10.8億元，對應(yīng)2023年10月27日收盤價PE分別為13.8X、6.2X和4.5X，維持"買入"評級。
風(fēng)險提示
1、新增訂單不及預(yù)期；2、訂單確認(rèn)不及預(yù)期；3、產(chǎn)業(yè)政策重大變動。
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