久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收13.61億元，同比-19.02%，實(shí)現(xiàn)歸母0.59億元，同比-28.16%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母0.60億元，同比-25.71%，符合市場預(yù)期。
　　 2023H1業(yè)績符合預(yù)期，單二季度盈利顯著提升。
　?。?）成長性：2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營收13.61億元，同比下降19.02%，實(shí)現(xiàn)歸母0.59億元，同比下降-28.16%。分業(yè)務(wù)來看，石化設(shè)備、煉油設(shè)備、工程總包服務(wù)、其他產(chǎn)品及服務(wù)營收分別為9.02億元、0.21億元、1.04億元、1.31億元，占比分別為77.90%、1.82%、8.97%、11.31%。其中煉油設(shè)備去年同期占比為10.96%，占比降幅明顯，我們判斷主因是我國煉油產(chǎn)能趨向飽和，煉油資本開始意愿降低。從行業(yè)趨勢上看（具備分析見下文），“降油增化”、“拆小上大”、“煉化一體”等是國內(nèi)石化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，疊加以乙烯和丙烯為主的基礎(chǔ)化工產(chǎn)能缺口以及精細(xì)化工產(chǎn)能持續(xù)投建，石化行業(yè)資本開支有望進(jìn)入上行期，公司作為國內(nèi)乙烯裝置龍頭，有望充分受益，業(yè)績有望迎來觸底反彈。
　?。?）盈利能力：2023Q2，公司毛利率和凈利率分別為20.20%、10.05%，同比分別增長4.59pct和2.21pct，盈利能力顯著提升。后續(xù)隨著石化訂單批量落地，規(guī)?；?yīng)有望持續(xù)凸顯。
　　多重因素催化，煉化進(jìn)入資本開支上行期。長期來看，中國人均石化產(chǎn)品需求量提升。
　　以乙烯為例，2021年我國人均乙烯消費(fèi)量約為42千克，而歐美日等國為70-90千克/人。在此背景下，我國新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，2011-2022年CAGR為21%，2025年有望達(dá)到10萬億。中短期來看，驅(qū)動(dòng)力來自三個(gè)方面：①歐美化工產(chǎn)能向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。
　　能源危機(jī)削弱歐洲產(chǎn)品競爭力，以巴斯夫?yàn)榇淼臍W美化工巨頭開始在國內(nèi)投建產(chǎn)能，有望演化成一次大的化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。②一帶一路發(fā)展加快石化走出去和引進(jìn)來。其中引進(jìn)來方面，以沙特為代表的國家不斷加大與國內(nèi)地方政府和煉化企業(yè)的合作，大手筆投建化工產(chǎn)能，國內(nèi)煉化產(chǎn)業(yè)鏈將充分受益。③原料用能移出能耗總量控制加快項(xiàng)目審批速度。石化行業(yè)原料用能占全國原料用能總量的70%，2022年11月《關(guān)于進(jìn)一步做好原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制有關(guān)工作的通知》開始給石化項(xiàng)目審批松綁，進(jìn)而加速石化產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度。裝備層面，乙烯裂解裝置是煉化行業(yè)核心設(shè)備，根據(jù)測算，未來三年新增乙烯裂解裝置需求為872-1220億元，空間廣闊。此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023年乙烯項(xiàng)目有望迎來集中落地，產(chǎn)能約為660萬噸/年，設(shè)備需求為330-462億元。卓然作為煉化裝備領(lǐng)先企業(yè)，將充分受益行業(yè)趨勢。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：公司是國內(nèi)乙烯裂解裝置龍頭，技術(shù)具備領(lǐng)先優(yōu)勢，模塊化和集成化供貨模式建立了行業(yè)壁壘，有望充分煉化行業(yè)資本開支上行期。同時(shí)公司持續(xù)研發(fā)石化工藝包，PDH工藝包已得到應(yīng)用，前景可期。此外，公司不斷向C3、C4及精細(xì)化工領(lǐng)域拓展，已簽訂重要客戶大單，有望帶來顯著的業(yè)績彈性。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為4.38億元、6.17億元、8.40億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12.5/8.8/6.5倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乙烯項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期、公司向精細(xì)化工領(lǐng)域拓展不及預(yù)期、公司執(zhí)行訂單進(jìn)度不及預(yù)期、業(yè)績測算基于一定假設(shè)條件，存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。