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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.36億元，同比-24.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.80億元，同比-43.01%。其中Q4營業(yè)收入12.07億元，同比-29.13%；歸母凈利潤1.13億元，同比-39.98%。
　　投資要點(diǎn)
　　公司業(yè)績符合預(yù)期，驗(yàn)收滯后影響營收：2022年公司營業(yè)收入及利潤的下降主要系項(xiàng)目施工進(jìn)度受阻，驗(yàn)收時(shí)間滯后。公司采用終驗(yàn)法確認(rèn)收入，公司業(yè)務(wù)主要為乙烯煉化核心設(shè)備，通常訂單周期在1-2年，疊加2022年乙烯煉化行業(yè)景氣度下行，重點(diǎn)項(xiàng)目的批復(fù)進(jìn)程延后，致使公司業(yè)績承壓。
　　2023年訂單開門紅，在手訂單充裕業(yè)績顯著反轉(zhuǎn)：根據(jù)公告，2022年末公司在執(zhí)行的重大銷售合同金額合計(jì)37.78億元，疊加近期公告的公司子公司卓數(shù)與振華石油69.36億元訂單，公司的在手訂單已達(dá)107.14億元以上。振華石油的訂單為EPC總承包合同，將采用完工百分比法進(jìn)行驗(yàn)收，這預(yù)計(jì)將減少公司確認(rèn)收入的季度間波動(dòng)。截止2023年4月24日，南京揚(yáng)子石化（100萬噸/年乙烯）、鎮(zhèn)海煉化（120萬噸/年乙烯）、中石化岳陽（150萬噸/年乙烯）、中石化塔河煉化（100萬噸/年乙烯）、獨(dú)山子塔里木（120萬噸/年二期乙烯）等項(xiàng)目進(jìn)入環(huán)評(píng)公示及招標(biāo)階段，公司乙烯訂單有望陸續(xù)放量。
　　與林德氣體建立合作，從設(shè)備制造往EPC總包拓展，訂單規(guī)模有望數(shù)倍放量：公司與德國林德氣體于4月15在蘇州簽署《關(guān)于EDHOX？技術(shù)落地中國及全球合作之戰(zhàn)略伙伴合作備忘錄》，本著“綠色創(chuàng)新、公開透明、合作共贏、共同發(fā)展”的原則，就落地中國境內(nèi)第一個(gè)全球合作EDHOX？項(xiàng)目，雙方?jīng)Q定建立長期合作關(guān)系。本次合作的EDHOX？（乙烷氧化脫氫制乙烯），是林德針對傳統(tǒng)乙烯生產(chǎn)帶來的能源問題而研發(fā)的新技術(shù)，公司原先在乙烯環(huán)節(jié)主要從事核心裂解環(huán)節(jié)的設(shè)備制造，借助與林德合作，公司擁有完整的乙烯煉化總包工藝流程，單個(gè)訂單規(guī)模有望擴(kuò)展至百億級(jí)，公司業(yè)績規(guī)模預(yù)期實(shí)現(xiàn)高增長。
　　投資建議：公司作為國內(nèi)乙烯成套裝置設(shè)備供應(yīng)龍頭，2023年-2025年為乙烯擴(kuò)產(chǎn)高峰，公司受行業(yè)景氣度向上，乙烯設(shè)備訂單在2023-2024年確定性強(qiáng)，且公司通過與林德氣體達(dá)成全球戰(zhàn)略合作，從設(shè)備制造往EPC工程總包突破，公司訂單規(guī)模量級(jí)有望實(shí)現(xiàn)高增長，基于此我們上調(diào)2023-2024年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為47.94億元、88.14億元、130.63億元，歸母凈利潤分別為4.14億元、8.19億元、12.98億元，公司2023-2025年EPS分別為2.04元、4.04元和6.41元，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：乙烯產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、公司新接項(xiàng)目訂單不及預(yù)期、丙烯工藝包市場開拓不及預(yù)期