>> 國泰君安-卓然股份(688121)2023年中報點評：Q2承壓，景氣持續(xù)及訂單落地助推高增長-230831
| 上傳日期： |
2023/8/31 |
大小： |
980KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱 |
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本報告導讀：
公司2023Q2業(yè)績承壓，隨著乙烯丙烯建設周期開啟及下游需求復蘇，以及公司豐富的在手訂單業(yè)績釋放加速，未來增長空間可期。
投資要點：
維持增持評級，下調盈利預測及目標價。受成本抬升、公司在手訂單業(yè)績釋放不及預期影響，我們下調23-24年EPS至1.23/2.22元（原
1.54/2.24元），新增2025年EPS預測為3.59元?？紤]烯烴建設周期開啟及公司在手訂單充裕，參考可比公司估值，給予23年PE26X，下調目標價至31.98元（原35.53元），維持“增持”評級。
訂單釋放速度及費用拖累，Q2業(yè)績承壓：公司2023年H1實現(xiàn)營收13.61億元，同比-19.0%；歸母凈利0.59億元，同比-28.2%。其中Q2實現(xiàn)營收13.06億元，同比-20.7%；歸母凈利1.37億元，同比-2.7%。
原因：①訂單釋放速度不及預期，拖累營收增長。②期間費用明顯增長，H1期間費用合計1.20億元，同比增長50.4%，致盈利承壓。
在手訂單充裕，工程總包服務業(yè)務增長可期。公司23年H1石化設備/煉油設備/其他營收9.24/0.21/1.31億元，同比-34%/-92%/+183%，新增工程總包服務營收1.39億元。公司中標振華石油69.4億元訂單，推升增長空間。截至4月23日，2億元以上在手訂單120.89億元，約為22年營收的4倍，其中石化/煉油設備/EPC總包服務/其他分別25.46/7.80/78.00/9.63億元，公司在手訂單充裕，總包業(yè)務增長可期。
石化產業(yè)建設周期，行業(yè)高景氣有望持續(xù)。2023-2024年擬投產乙烯項目19個，新增產能1793萬噸；2023年PDH制丙烯擬投產577萬噸。石化產業(yè)鏈資本開支高增長，公司有望充分受益于行業(yè)高景氣。
風險提示：訂單項目進展不及預期、下游乙烯丙烯等產能擴張放緩
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