>> 華泰證券-計算機(jī)行業(yè)專題研究-23Q3：收入正增長，需求或逐季改善-231031
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝春生 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
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計算機(jī)行業(yè)：23Q3收入正增長，下游需求或逐季改善
2023年三季報已披露完畢，我們以申萬計算機(jī)指數(shù)（801750.SI）為樣本基礎(chǔ)，考慮了時間維度和業(yè)務(wù)相關(guān)性等因素后對331家樣本公司進(jìn)行了統(tǒng)計。根據(jù)我們的統(tǒng)計，23Q3計算機(jī)行業(yè)雖然受到外部宏觀環(huán)境影響，但整體收入仍保持了同比/環(huán)比正增長。此外，由于成本費(fèi)用剛性，疊加23Q3需求復(fù)蘇緩慢，計算機(jī)板塊短期利潤端繼續(xù)承壓。我們認(rèn)為，從下游需求來看，23Q3計算機(jī)行業(yè)下游需求仍處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)改善，計算機(jī)行業(yè)有望進(jìn)入需求上行周期，歸母凈利有望迎來逐季改善。從產(chǎn)業(yè)方向來看，AI、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新型工業(yè)化、華為產(chǎn)業(yè)鏈五大主線有望率先改善。
收入端：23Q3總營收同比/環(huán)比均實(shí)現(xiàn)正增長
23Q3樣本公司整體總營收1826億元，同比增長0.3%，環(huán)比23Q2增長0.1%。23Q1-Q3計算機(jī)板塊營收同比增速分別為3.9%、2.2%、0.3%，今年以來計算機(jī)板塊公司總營收實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的同比正增長，但同比增速逐季收窄，預(yù)計主因宏觀環(huán)境尚未完全復(fù)蘇，下游企業(yè)數(shù)字化投入增長放緩。我們認(rèn)為，隨著下游需求持續(xù)改善，Q4有望逐步迎來板塊營收增速拐點(diǎn)。
利潤端：前期人員擴(kuò)張導(dǎo)致成本費(fèi)用剛性，拖累凈利潤
23Q3樣本公司整體實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26億元，同比下滑26.4%，環(huán)比23Q2下滑49.0%；23Q3實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13億元，同比下滑62.5%，環(huán)比下滑54.7%。我們看到，23Q3計算機(jī)板塊公司歸母/扣非凈利潤在同比/環(huán)比維度上均出現(xiàn)一定程度下滑，主要原因是：1）受宏觀環(huán)境影響，23Q3板塊收入增速回落；2）費(fèi)用端保持了較為剛性的支出。具體來看，23Q3計算機(jī)板塊公司整體銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為13.0%、10.1%、7.6%、0.5%，分別同比增長0.3pct、0.2pct、0.6pct、0.7pct。費(fèi)用率增長的主要原因還是前期人員擴(kuò)張所致。
現(xiàn)金流：前期人員擴(kuò)張導(dǎo)致成本費(fèi)用剛性，拖累凈利潤
23Q3樣本公司整體銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流1954億元，同比下滑-0.7%，環(huán)比23Q2增長9.9%；23Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-1億元，同比下滑101.8%，環(huán)比增長95.6%。從現(xiàn)金流來看，23Q3計算機(jī)板塊銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金流表現(xiàn)相對較好，同比基本持平，但環(huán)比Q2增長9.9%，表明下游回款節(jié)奏加快。23Q3經(jīng)營性凈現(xiàn)金流下滑明顯，同樣系受成本費(fèi)用剛性影響，人力成本及原材料備貨支出拖累經(jīng)營性凈現(xiàn)金流表現(xiàn)。我們認(rèn)為，今年以來，板塊經(jīng)營性凈現(xiàn)金流已呈現(xiàn)逐季改善趨勢，預(yù)計隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，板塊經(jīng)營性凈現(xiàn)金流有望逐步回正。
產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚篈I、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)、新型工業(yè)化、華為產(chǎn)業(yè)鏈
考慮到下游需求恢復(fù)節(jié)奏，我們建議關(guān)注未來幾個季度板塊收入恢復(fù)情況。從產(chǎn)業(yè)進(jìn)展來看，相關(guān)公司包括：1）AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：多模態(tài)（三六零、百度、科大訊飛等）；AI應(yīng)用（金山辦公、萬興科技、福昕軟件等）；終端硬件（?？低?、螢石網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)富聯(lián)、寒武紀(jì)等）；2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：上海鋼聯(lián)、中科江南、太極股份、新點(diǎn)軟件等；3）信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司：金山辦公、太極股份、納思達(dá)、景嘉微等；4）新型工業(yè)化：中望軟件、華大九天、中控技術(shù)等；5）華為產(chǎn)業(yè)鏈：廣立微、神州數(shù)碼、軟通動力等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；下游需求不及預(yù)期。
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