>> 華創(chuàng)證券-貴州茅臺(600519)重大事項點評：關(guān)鍵一步，柳暗花明-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
1332KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,田晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司經(jīng)研究決定，自2023年11月1日起上調(diào)本公司53%vol貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調(diào)幅度約為20%，此次調(diào)整不涉及產(chǎn)品市場指導(dǎo)價格。
評論：
提價增量測算：提價幅度20%為歷史中樞水平，測算收入/利潤分別貢獻增量約5%/6%。價格方面，本次提價約20%，提價后測算飛天出廠價由969元提升至1169元（上漲約200元），建議零售價仍為1499元。銷量方面，提價對應(yīng)產(chǎn)品為飛天、五星以及其他飛天同系規(guī)格產(chǎn)品（包含海外、集團、商超、企業(yè)團購等渠道銷量，扣除直營部分銷量），結(jié)合渠道反饋估算提價部分銷量約1.9萬噸。因此對24年的收入利潤貢獻上，假設(shè)在不增量基礎(chǔ)上，測算扣除增值稅后對應(yīng)報表收入增量約70億元+（對應(yīng)收入增速約5%），扣除營業(yè)稅金及所得稅后（預(yù)計扣除30%+），預(yù)計貢獻利潤約50億（對應(yīng)利潤增速約6%）。
本次提價意義及影響：公司經(jīng)營更加從容，行業(yè)天花板打開。
第一，對于茅臺而言，提價后公司經(jīng)營底牌或更充分，經(jīng)營或更從容、不易變形，公司不用通過放量普飛和非標(biāo)來完成業(yè)績，或可有效打消前期市場對明年業(yè)績完成質(zhì)量、批價能否平衡的擔(dān)憂，亦可改善渠道利潤機制，或可解決當(dāng)前基本面隱患和估值壓制，估值有望在短期內(nèi)上修至30倍+。
第二，對行業(yè)而言，價格天花板再提升，拉動行業(yè)空間擴容，于其他酒企及品牌而言則具備了更多提價空間和契機（例如極大緩解了1935批價下行的壓力，很大利好了千元價格帶的向上發(fā)展），也給予渠道和經(jīng)銷商更強的信心，有利于板塊信心、景氣度的提升。
第三，對于更高層次維度而言，市場對茅臺出廠價提升的呼聲由來已久，茅臺提價困難重重，情理之中意料之外，其背后的重大意義絕不只是一次提價及對報表的貢獻，而是經(jīng)濟更加市場化的表現(xiàn)。
收益空間：本次提價超市場預(yù)期，預(yù)計估值催化力度較強。回顧對比茅臺歷史上8次提價，提價幅度在10%-35%，多可催化公司及板塊上漲，當(dāng)月平均振幅約10%左右。我們認(rèn)為本次提價幅度及落地時間超市場預(yù)期，可成為帶動整個板塊情緒的催化事件，考慮當(dāng)前板塊估值仍有性價比，同時頭部企業(yè)明年業(yè)績確定性較高，判斷估值催化力度較強。
投資建議：提價催化劑落地，經(jīng)營或更加從容穩(wěn)健，維持“強推”評級。本次主品超預(yù)期提價，有望大大緩解前期市場的擔(dān)憂情緒，公司經(jīng)營節(jié)奏也將更加從容穩(wěn)健，行業(yè)價格天花板也隨之打開。我們維持23-25年EPS預(yù)測59.83/70.82/82.63元，考慮提價催化劑有望拉動估值快速回升，維持目標(biāo)價2600元和“強推”評級。
風(fēng)險提示：消費復(fù)蘇進度不及預(yù)期、部分改革措施不及預(yù)期、批價下行等
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