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事件
　　貴州茅臺(tái)發(fā)布重大事項(xiàng)公告，經(jīng)研究決定，自2023年11月1日起上調(diào)本公司53%vol貴州茅臺(tái)酒（飛天、五星）出廠價(jià)格，平均上調(diào)幅度約為20%。此次調(diào)整不涉及本公司產(chǎn)品的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格。此次價(jià)格調(diào)整將會(huì)對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。
　　核心觀點(diǎn)
　　整體來看，提價(jià)幅度克制、留有余力。飛天出廠價(jià)格從969元提升20%至1169元左右，前次提價(jià)為2018年初，由819元提價(jià)至969元、提價(jià)幅度為18.32%?？v觀2001年至今，飛天進(jìn)行了9次提價(jià)，出廠價(jià)年復(fù)合漲幅為7.93%、低于全國(guó)城鎮(zhèn)居民可支配收入的復(fù)合增速9.85%。渠道反饋當(dāng)前散飛市場(chǎng)成交價(jià)格在2700元左右，提價(jià)后渠道利潤(rùn)為1531元/瓶、經(jīng)銷商毛利率為56.7%、利潤(rùn)空間豐厚。
　　茅臺(tái)此次提價(jià)落地，出廠價(jià)提升而保持市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)格不變，更多在于茅臺(tái)生產(chǎn)/銷售/流通等各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)重新分配和價(jià)值回歸，遵循市場(chǎng)規(guī)律下，助力公司可以更健康、更可持續(xù)的發(fā)展，同時(shí)增厚業(yè)績(jī)，保障國(guó)有資產(chǎn)增值，維護(hù)股東權(quán)益。以當(dāng)前外部市場(chǎng)環(huán)境/需求情況背景下，我們預(yù)判提高出廠價(jià)并不會(huì)影響實(shí)際的市場(chǎng)成交價(jià)格，從而能較好的實(shí)現(xiàn)提價(jià)的初衷。樂觀一點(diǎn)看未來，在經(jīng)濟(jì)、商務(wù)需求逐步恢復(fù)過程中，龍頭提價(jià)為行業(yè)打開價(jià)格空間、重塑價(jià)升的行業(yè)增長(zhǎng)邏輯，從而推升白酒板塊整體估值。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　提價(jià)增厚當(dāng)年及中期業(yè)績(jī)?？紤]到五星茅臺(tái)銷售占比較小，我們以飛天來做測(cè)算。此次提價(jià)影響的是經(jīng)銷部分的出廠結(jié)算價(jià)格，渠道反饋當(dāng)前尚未進(jìn)行11月配額的回款，因此今年會(huì)提升11月&12月的飛天收入及利潤(rùn)。經(jīng)測(cè)算，今年收入端由此前的預(yù)測(cè)值1487.76億元增厚11.77億元至1499.53億元，歸母凈利潤(rùn)由此前的預(yù)測(cè)值741.24億元增厚7.24億元至748.48億元。2024-2025年收入各增厚69.21億元、提升至1796.04、2063.64億元，歸母凈利潤(rùn)分別增厚42.55、42.52億元至909.88、1054.26億元。2023-2025年收入增速為17.56%、19.77%、14.90%，歸母凈利潤(rùn)增速為19.34%、21.56%、15.87%，2023-2025年EPS為59.58/72.43/83.92元，對(duì)應(yīng)三年P(guān)E為28/23/20倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；食品安全風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)