>> 中泰證券-金力永磁(300748)2023年三季報點評：Q3業(yè)績環(huán)比修復(fù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 863KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝鴻鶴,安永超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：金力永磁發(fā)布2023年三季度報告，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.50億元，同比下跌3.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.94億元，同比減少28.03%；實現(xiàn)扣非凈利潤4.38億元，同比減少34.67%。其中2023Q3營收為16.20億元，同比減少15.15%，環(huán)比減少8.94%；歸母凈利潤為1.62億元，同比減少27.47%，環(huán)比增加4.71%。
磁材業(yè)務(wù)量增價減，產(chǎn)品價格下降主要由于稀土價格下行所致。1）量：2023Q1-3公司高性能釹鐵硼永磁產(chǎn)成品產(chǎn)量約10965噸，同比增長15.18%，其中使用晶界滲透技術(shù)生產(chǎn)的產(chǎn)品產(chǎn)量9364噸，同比增長36.20%，占同期公司產(chǎn)品總產(chǎn)量的85.40%，較去年同期提高了13.19個百分點；2）價：23年前三季度，金屬鐠釹平均價格為65.75萬元/噸，較去年同期下降約39%，稀土價格下降導(dǎo)致公司產(chǎn)品售價下降；3）盈利：由于稀土價格前三季度內(nèi)波動較大以及公司產(chǎn)能爬坡影響，23Q1-3公司毛利率16.59%，同比-1.99pct。
Q3業(yè)績環(huán)比修復(fù)。1）量：23Q3公司實現(xiàn)高性能磁材產(chǎn)成品產(chǎn)量4275噸，環(huán)比+20%，同比+30%；2）價：公司產(chǎn)品大多按季度調(diào)價，由于二季度稀土價格下降幅度較大直接影響公司三季度產(chǎn)品售價，金屬鐠釹二季度均價58.62萬元/噸（同比-47.36%、環(huán)比-27.37%）。三季度來看，金屬鐠釹價格小幅回升至59.55萬元/噸，環(huán)比+1.58%，公司產(chǎn)品售價Q4也有望小幅回升；3）盈利：23Q3毛利率18.43%，環(huán)比+2.26pct；實現(xiàn)歸母凈利潤1.62億元，環(huán)比+4.71%，去年同期扣除匯兌損益后利潤1.69億元，同比-4.14%。往后看，四季度是磁材行業(yè)傳統(tǒng)旺季，并且稀土價格逐步企穩(wěn)，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。
進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。前三季度公司新能源汽車及汽車零部件領(lǐng)域收入達(dá)到24.10億元，較上年同期增長26.19%，占比（總營收）由去年同期37%→48%，同比+11pct。此外，公司節(jié)能變頻空調(diào)領(lǐng)域收入10.58億元，同比-26%；風(fēng)力發(fā)電領(lǐng)域收入4.44億元，同比-32%；機器人及工業(yè)伺服電機領(lǐng)域收入為1.65億元，同比-32%。
產(chǎn)能利用率約85%，規(guī)劃到2025年建成4萬噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能。公司現(xiàn)有高性能釹鐵硼永磁材料毛坯產(chǎn)能23000噸/年，規(guī)劃遠(yuǎn)期國內(nèi)將建成年產(chǎn)能40000噸+墨西哥新建年產(chǎn)100萬臺/套磁組件生產(chǎn)線項目。具體來看，公司在今年將陸續(xù)推進(jìn)及完成包頭二期12000噸產(chǎn)能和寧波3000噸/年高端磁材及1億臺套組件產(chǎn)能項目建設(shè)與投產(chǎn)，規(guī)劃到2025年建成4萬噸高性能稀土永磁材料產(chǎn)能。
盈利預(yù)測及投資建議：假設(shè)23/24/25年公司高性能稀土永磁材料毛坯銷量分別為21500/26000/32000噸；預(yù)計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為6.67/8.08/10.04億元（2023年8月25日報告23/24/25年盈利預(yù)測分別為7.11/8.68/11.24億元）。當(dāng)前股價對應(yīng)23/24/25年P(guān)E估值為33x/27x/22x。往后看，伴隨磁材行業(yè)傳統(tǒng)旺季來臨，并且稀土價格逐步企穩(wěn)，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本波動、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、行業(yè)景氣度不及預(yù)期、需求測算偏差風(fēng)險、需求不及預(yù)期風(fēng)險、研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風(fēng)險、核心假設(shè)條件變動造成盈利預(yù)測不及預(yù)期的風(fēng)險等。
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