>> 西南證券-華曙高科(688433)2023年三季報點評：3D打印應用端快速拓展，公司業(yè)績高速增長-231027
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
2133KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 （首次） |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收3.7億元，同比增長35.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤7282.2萬元，同比增長32.6%。Q3單季度來看，實現(xiàn)營收1.3億元，同比增長32.4%，環(huán)比減少7.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3031.6萬元，同比增長30.2%，環(huán)比增長37.5%。
募投項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)能建設有望支持未來發(fā)展。2023年6月，公司增材制造研發(fā)制造總部項目正式啟動，項目總用地面積約8.2萬平方米，總建筑面積約14萬平方米，超現(xiàn)有3D打印產(chǎn)業(yè)園建筑面積6倍，一期投資約6億元，用于研發(fā)總部及產(chǎn)業(yè)化應用中心和增材制造設備擴產(chǎn)建設，包括大型工業(yè)級3D打印裝備產(chǎn)線中心、增材制造國際創(chuàng)新研究中心與新型研發(fā)實驗室、工業(yè)級3D打印設備打印服務產(chǎn)線、研發(fā)調(diào)試車間、國際售后服務中心等，項目預計于2024年竣工。募投項目建成投產(chǎn)后，產(chǎn)能將得到顯著提升，擴大公司龍頭優(yōu)勢。
費用管控能力提升，產(chǎn)品結(jié)構變化致毛利率短期承壓。2023年前三季度，公司毛利率為53.2%，同比減少0.6個百分點；Q3單季度為51.8%，同比減少2.8個百分點，環(huán)比持平。2023年前三季度，公司期間費用率為33.1%，同比減少1.6個百分點；Q3單季度為31.0%，同比減少3.8個百分點，環(huán)比減少3.5個百分點。2023年前三季度，凈利率為19.6%，同比減少0.4個百分點；Q3單季度凈利率為23.3%，同比減少0.4個百分點，環(huán)比增加7.5個百分點。綜合毛利率下滑主要受不同設備產(chǎn)品各自毛利率波動、產(chǎn)品結(jié)構變化綜合影響。
增材制造市場高速增長，應用領域逐步拓寬。增材制造目前已被廣泛應用于航空航天、模具制造、醫(yī)療研究、汽車制造、3C等領域，并持續(xù)向其他應用領域拓展。根據(jù)Wohlers Associates，2022年全球增材制造市場規(guī)模為180.3億美元，同比增長18.3%，預計2032年全球增材制造行業(yè)市場規(guī)模將超過1000億美元，10年CAGR為19.0%。2021年全球航空航天3D打印市場規(guī)模為25.6億美元，同比+30%，滲透率僅為0.19%，潛力空間巨大。根據(jù)Globenewswire，2022年全球汽車增材制造市場規(guī)模為22億美元，預計到2032年將增長至158億美元，10年CAGR為21.8%。公司為國內(nèi)工業(yè)級增材制造設備龍頭，業(yè)務涵蓋航空航天、汽車、醫(yī)療、模具等領域，預計將充分受益于行業(yè)快速增長。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.4、2.2、3.0億元，對應EPS為0.34、0.52、0.72元，對應當前股價PE為95、62、45倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為44.1%，結(jié)合公司三年復合增長率及公司國內(nèi)工業(yè)級增材制造設備龍頭地位，首次覆蓋，給予“持有”評級。
風險提示：關鍵核心器件依賴進口、技術路線替代、募投項目進展不及預期等風險。
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