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廣深鐵路發(fā)布2023年三季度業(yè)績(jī)公告，前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.8億元，同比增長(zhǎng)25.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比大幅扭虧，其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.0億元，同比增長(zhǎng)18.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.4億元，同比增長(zhǎng)249.4%。
　　 Q3旅客及貨物發(fā)送量持續(xù)增長(zhǎng)。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入68.0億元，環(huán)比增長(zhǎng)9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.4億元，環(huán)比增長(zhǎng)25.4%。Q3為傳統(tǒng)出行旺季，23Q3全國(guó)鐵路旅客量較19年同期增長(zhǎng)12.5%。從公司旅客及貨物發(fā)送情況來(lái)看，7、8、9月廣深鐵路旅客發(fā)送量分別為668.9萬(wàn)人、717.5萬(wàn)人、487.3萬(wàn)人，Q3旅客發(fā)送量環(huán)比增長(zhǎng)30.7%，較19年同期增長(zhǎng)3.3%，其中城際列車旅客發(fā)送量為682萬(wàn)人，恢復(fù)至19年同期的78.9%，恢復(fù)程度環(huán)比Q2提升22.6pcts，直通車旅客發(fā)送量為23.2萬(wàn)人，恢復(fù)至19年同期的65%，恢復(fù)程度環(huán)比Q2提升32.5pcts，其他（長(zhǎng)途車）旅客發(fā)送量為1168.4萬(wàn)人，恢復(fù)至19年同期的56%。貨運(yùn)方面，Q3公司貨運(yùn)量為1952.8萬(wàn)噸，同比下降1.8%，環(huán)比增長(zhǎng)6.2%。
　　 Q3毛利率環(huán)比提升，關(guān)注四季度列車運(yùn)行圖優(yōu)化。在出行旺季提振下，公司三季度毛利率及凈利率環(huán)比上行，Q3毛利率為7.6%，同比提升11.7pcts，環(huán)比提升1.3pcts，凈利率為5.0%，同比提升9.0pcts，環(huán)比提升0.6pcts。關(guān)注四季度列車運(yùn)行圖優(yōu)化，2023年10月11日起，全國(guó)鐵路實(shí)施第四季度列車運(yùn)行圖，全國(guó)鐵路安排旅客列車較現(xiàn)圖增加449列，開行貨物列車較現(xiàn)圖增加42列。廣鐵集團(tuán)對(duì)客貨列車開行方案進(jìn)一步優(yōu)化，包括廣汕高鐵將新增動(dòng)車組列車24列、廣深城際列車開行總數(shù)將增加28列、增加廣深港高鐵過港列車線路等調(diào)整。
　　投資建議。我們認(rèn)為公司：1）短期受益于國(guó)內(nèi)鐵路客運(yùn)需求及過港客流的修復(fù)；2）中長(zhǎng)期來(lái)看，公司扎根粵港澳核心區(qū)域，充分受益于大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，長(zhǎng)途車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，同時(shí)在省內(nèi)高鐵路網(wǎng)規(guī)劃持續(xù)完善下未來(lái)有望全面接入高鐵運(yùn)營(yíng)，廣州白云站已全面進(jìn)入裝修階段，工程進(jìn)度達(dá)70%-80%，預(yù)計(jì)年底竣工交付，建成后有望承接更多城際普速列車流量，后續(xù)廣州站及廣州東站改擴(kuò)建或可期，公司長(zhǎng)期客流及開行列車增長(zhǎng)空間較大。我們小幅調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為12.0/13.9/14.8億元，對(duì)應(yīng)23年P(guān)E為15.3x，24年P(guān)E為13.2x，PB為0.7x，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)導(dǎo)致鐵路客運(yùn)需求不足、鐵路運(yùn)價(jià)政策變動(dòng)、平行線路分流影響、路網(wǎng)規(guī)劃及核心樞紐站點(diǎn)改擴(kuò)建不及預(yù)期。