>> 中信建投-廣深鐵路(601333)二季度業(yè)績或受成本端變化影響，期待暑運旺季表現(xiàn)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓軍 |
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核心觀點
1）2023年Q2公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.95~3.45億元，環(huán)比一季度4.05億元下降51.85%~14.81%，較2022年二季度虧損3.67億同比大幅扭虧為盈。
2）2023年Q2公司客運量環(huán)比Q1增長18.73%，貨運量環(huán)比Q1增長7.45%。我們預(yù)計二季度公司或增開較多列車，導(dǎo)致成本端上漲較為明顯，而客座率表現(xiàn)或低于預(yù)期。
3）暑運前十日廣鐵集團旅客量較2019年同期增長16.2%，期待暑運旺季表現(xiàn)。
4）重視高鐵組網(wǎng)價值，廣汕高鐵預(yù)計9月底開通，有望帶來公司跨線列車組增開。
事件
2023年7月14日晚間，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計上半年凈利潤約為6億元到7.5億元，上年同期虧損7.65億元；扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤約為人民幣5.90億元到7.40億元。
簡評
二季度業(yè)績變化或受成本端影響，客座率恢復(fù)情況或低于預(yù)期
公司2023年二季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.95~3.45億元，環(huán)比一季度4.05億元下降51.85%~14.81%，較2022年二季度虧損3.67億同比大幅扭虧為盈。二季度公司整體客運量環(huán)比一季度增長18.73%，其中城際列車、直通車和長途車客運量分別一季度環(huán)比增長32.08%、31.78%和10.44%；整體貨運量環(huán)比一季度增長7.45%，貨運發(fā)送量環(huán)比一季度增長6.04%。我們預(yù)計二季度公司或增開較多列車，導(dǎo)致成本端上漲較為明顯；而客座率表現(xiàn)或低于預(yù)期，導(dǎo)致最終利潤端環(huán)比一季度有所下降。
暑運前十日廣鐵集團旅客量較2019年同期增長16.2%，期待暑運旺季表現(xiàn)
2023年鐵路暑期旅客運輸期限自7月1日起至8月31日止，計62天。廣鐵集團預(yù)計日均發(fā)送旅客169.4萬人次，同比增長47.7%，恢復(fù)到2019年的98.1%。7月1日至10日廣鐵集團日均發(fā)送旅客193.9萬人次，較2019年同期增長16.2%，其中7月8日至10日連續(xù)3天日均發(fā)送旅客超210萬人次。
重視高鐵組網(wǎng)價值，廣汕高鐵預(yù)計9月底開通
2023-2024年廣汕高鐵、廣湛高鐵等時速300km以上的高鐵線路開通，有望帶來公司跨線列車組增開。廣汕高鐵預(yù)計2023年9月30日開通，7月10日已正式啟動聯(lián)調(diào)聯(lián)試，預(yù)計開行列車廣州至惠州段100對/日，惠州至汕尾段54對/日。廣湛高鐵預(yù)計2024年開通，預(yù)計2030年旅客列車對數(shù)為55-64對/日。同時，公司擁有貨場和堆場面積達97.5萬平方米，閑置土地資源有望重新得到有效利用，土地交儲或貢獻額外利潤。
投資建議
根據(jù)2023年上半年公司業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整盈利預(yù)測如下：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為257.50億元、278.40億元和288.75億元，歸母凈利潤為11.56億元、13.77億元和15.40億元，對應(yīng)EPS分別為0.16元、0.19和0.22元，對應(yīng)A股PE為21.04、17.64和15.77倍，對應(yīng)A股PB為0.94、0.92和0.90倍；對應(yīng)港股PE為12.00、10.06和9.00倍，對應(yīng)A股PB為0.54、0.52和0.51倍。參考國際同行以及公司歷史估值水平，選取A股PB 1.5倍，以2023年公司每股凈資產(chǎn)3.64元測算，對應(yīng)A股目標(biāo)價5.47元；選取港股PB 1.0倍，對應(yīng)港股目標(biāo)價4.04港幣。
風(fēng)險提示
1）運力投放不達預(yù)期的風(fēng)險；2）票價波動的風(fēng)險；3）新建鐵路產(chǎn)能爬坡進度低于預(yù)期；4）其他運輸方式的競爭風(fēng)險；5）清算政策調(diào)整的風(fēng)險。
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