>> 光大證券-廣深鐵路(601333)2023年中報點(diǎn)評：客運(yùn)需求恢復(fù)相對較慢，增開跨線列車推動盈利修復(fù)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
702KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
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◆事件：公司發(fā)布2023年中報。公司23年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入124億元，同比增長30.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.8億元，較上年同期（虧損7.7億）扭虧為盈；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.6億元，較上年同期（虧損7.8億）扭虧為盈。2023年第二季度，公司實(shí)現(xiàn)收入62.3億元，同比增長38.8%，環(huán)比增長1.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，較上年同期（虧損3.7億）扭虧為盈，環(huán)比下降33%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.6億元，較上年同期（虧損3.7億）扭虧為盈，環(huán)比下降35%。
◆旅客發(fā)送量恢復(fù)相對較慢，新開線路推動公司客運(yùn)收入增長。公司23年上半年旅客發(fā)送量約2,641萬人次，同比上漲99%，恢復(fù)至19年同期的61%，其中城際列車、其他車旅客發(fā)送量分別約1,042萬、1,566萬人次，分別同比上漲112%、88%，恢復(fù)至19年同期的51%、71%，直通車旅客發(fā)送量33萬（2022年業(yè)務(wù)暫停），恢復(fù)至19年同期的27%。2023年7月，公司旅客發(fā)送量約669萬人次，恢復(fù)至19年同期的80%，其中城際列車、直通車、其他車旅客發(fā)送量分別恢復(fù)至19年同期的64%、45%、96%；2023年7月全國鐵路旅客發(fā)送量較19年同期增長15%。整體來看，公司客運(yùn)業(yè)務(wù)需求恢復(fù)良好，但整體恢復(fù)節(jié)奏較慢，主要原因是大灣區(qū)其他新建高鐵/城際鐵路對公司原有業(yè)務(wù)造成的一定程度的分流。23年上半年公司單位客運(yùn)收入約0.70元/客公里，較22年同期下降4%，較19年同期增加116%，主要是因?yàn)楣?1年以來增開了部分跨線動車組，單位票價相對較高。綜合以上，公司23年上半年客運(yùn)收入約53.2億元，較22年同期增長70%，較19年同期增長31%。
◆路網(wǎng)清算、鐵路運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)。23年上半年公司實(shí)現(xiàn)路網(wǎng)清算業(yè)務(wù)收入20.8億元，較22年同期增長27%，較19年同期增長1%；鐵路運(yùn)營服務(wù)完成收入19.4億元，較22年同期增長2%，較19年同期增長11%，主要原因是鐵路客運(yùn)市場需求持續(xù)回升，相關(guān)服務(wù)需求增加。
◆生產(chǎn)經(jīng)營恢復(fù)，主營業(yè)務(wù)毛利率轉(zhuǎn)正。2023年上半年，公司主營業(yè)務(wù)成本約108億元，同比增加8.2%，其中維修費(fèi)用、物料及水電消耗、旅客服務(wù)費(fèi)分別同比增加50.2%、20.2%、12.6%。綜合以上，公司23年上半年主營業(yè)務(wù)毛利率約8.0%，較22年同期（-10.3%）轉(zhuǎn)正，較19年同期減少4.2pct。
◆投資建議：公司新開跨線長途動車組列車，貢獻(xiàn)盈利增量；廣州站、廣州東站未來將改造為高鐵站，公司有望繼續(xù)增開跨線擔(dān)當(dāng)列車，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我們維持公司23-25年凈利潤預(yù)測分別為14.8億元、17.0億元、18.7億元，維持公司A股、H股“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致客運(yùn)貨運(yùn)需求下行；自營鐵路線路客運(yùn)量大幅下滑；新增跨線擔(dān)當(dāng)列車低于預(yù)期；路網(wǎng)清算收入、鐵路運(yùn)營服務(wù)收入增長低于預(yù)期。
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