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公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入157.90億元，同比下滑32.93%，歸母凈利潤(rùn)56.00億元，同比下滑53.65%，扣非歸母凈利潤(rùn)55.05億元，同比下滑54.24%。其中三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.34億元，同比下滑6.47%，歸母凈利潤(rùn)5.02億元，同比下滑82.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.60億元，同比下滑84.20%。本季度，公司將18.97億元的采礦權(quán)出讓收益全部計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生了較大影響，若不考慮該影響，三季度歸母凈利潤(rùn)應(yīng)為21.9億元，同比僅下降25.13%。
　　三季度鉀肥價(jià)格下跌，當(dāng)前出現(xiàn)明顯回升。三季度氯化鉀價(jià)格持續(xù)下跌，拖累公司業(yè)績(jī)。根據(jù)百川，三季度國(guó)內(nèi)氯化鉀均價(jià)為2526元/噸（yoy-45.41%，qoq-10.55%），鹽湖60%粉鉀均價(jià)為2477元/噸（yoy48.89%，qoq-19.97%）。公司Q3產(chǎn)量為138.43萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)33.18%。進(jìn)入三季度以來(lái)，氯化鉀有所反彈，10月氯化鉀均價(jià)為2780元/噸，高于三季度均價(jià)。隨著氯化鉀景氣上行，我們預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)有望回暖。
　　碳酸鋰價(jià)格維持弱勢(shì)，公司產(chǎn)能持續(xù)提升。根據(jù)百川，三季度全國(guó)工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià)為22.67萬(wàn)元/噸（yoy-51.88%，qoq-2.03%）。且該仍然在持續(xù)下跌，10月該價(jià)格為16萬(wàn)元/噸，環(huán)比繼續(xù)下跌。量方面，三季度公司碳酸鋰的產(chǎn)量約為1.17萬(wàn)噸，同比增加34.05%。銷(xiāo)量約為1.3萬(wàn)噸，同比增加41.77%，產(chǎn)銷(xiāo)表現(xiàn)出良好增長(zhǎng)趨勢(shì)。此外，在現(xiàn)有3萬(wàn)噸碳酸鋰產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，公司仍然在擴(kuò)充產(chǎn)能。公司于6月啟動(dòng)了4萬(wàn)噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目，目前項(xiàng)目按計(jì)劃推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024年底建設(shè)完成并投入使用。同時(shí)，鹽湖比亞迪3萬(wàn)噸碳酸鋰項(xiàng)目亦處于中試試生產(chǎn)階段。
　　調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入204.33、195.08、208.53億元（此前為265.28、276.43、285.28億元），歸母凈利潤(rùn)72.91、79.91、85.33億元（此前為118.63、122.74、127.56億元），對(duì)應(yīng)PE分別為13X/12X/11X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：鉀肥及碳酸鋰價(jià)格下降、產(chǎn)能投放不及預(yù)期