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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入238.73億元，同比增長(zhǎng)22.76%，歸母凈利潤(rùn)14.41億元，同比增長(zhǎng)89.46%。其中三季度公司營(yíng)業(yè)收入111.47億元，同比增長(zhǎng)49.36%，環(huán)比增長(zhǎng)40.56%，歸母凈利潤(rùn)6.72億元，同比增長(zhǎng)425.85%，環(huán)比增長(zhǎng)35.88%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　糖價(jià)延續(xù)高位，助力業(yè)績(jī)大增：食糖業(yè)務(wù)是公司核心，占營(yíng)業(yè)收入九成以上。自產(chǎn)糖方面，2023年前三季度鄭糖均價(jià)達(dá)6570元/噸，其中Q3單季度均價(jià)達(dá)6865.5元/噸，較22年均價(jià)增長(zhǎng)19.5%，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，隨著糖價(jià)高景氣延續(xù)，公司作為國(guó)內(nèi)糖業(yè)龍頭充分受益。產(chǎn)能方面，截至今年6月，公司在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)13家制糖企業(yè)，年產(chǎn)食糖70萬(wàn)噸，其中，甘蔗糖領(lǐng)域有5家制糖工廠，甜菜糖領(lǐng)域有8家制糖工廠。在煉糖領(lǐng)域，公司有超過200萬(wàn)噸/年煉糖產(chǎn)能，居國(guó)內(nèi)行業(yè)首位，長(zhǎng)期來看，煉糖業(yè)務(wù)有效延長(zhǎng)公司食糖產(chǎn)業(yè)鏈，幫助公司超越周期，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)。隨著公司在精益化管理能力、原料種植技術(shù)能力、糖源掌控能力等方面持續(xù)提升，未來盈利能力將繼續(xù)提升。
　　積極研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，品牌營(yíng)銷助推番茄業(yè)務(wù)成長(zhǎng)：公司以食糖為根基，不斷探索創(chuàng)新性產(chǎn)品，聚焦高端烘焙、沖調(diào)和功能性用糖，對(duì)C端產(chǎn)品進(jìn)行迭代升級(jí)。同時(shí)，公司也積極布局番茄加工品業(yè)務(wù)，打造飲料、番茄丁、披薩醬、意面醬等“拳頭”產(chǎn)品。2023年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用0.55億元，其中三季度研發(fā)費(fèi)用大幅提升，單季度同比增長(zhǎng)20.3%。公司高度重視品牌營(yíng)銷，對(duì)創(chuàng)新性產(chǎn)品做出探索，形成“五步法”“七道門”等新產(chǎn)品開發(fā)工作方法；打出新媒體組合拳,強(qiáng)化客戶心智等品牌推廣方式；打通產(chǎn)銷研相結(jié)合的“solution團(tuán)隊(duì)”營(yíng)銷新模式。公司堅(jiān)定不移推動(dòng)品牌建設(shè)，市場(chǎng)認(rèn)可度仍在提高。
　　首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)：目前國(guó)內(nèi)與國(guó)際糖價(jià)位于周期偏高位，公司作為我國(guó)最大食糖生產(chǎn)和貿(mào)易商之一，有望充分受益，助力業(yè)績(jī)攀升。我們看好公司發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤(rùn)分別是15.53/13.52/16.52億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.73/0.63/0.77元，基于2024年行業(yè)平均16倍PE，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10.08元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，糖業(yè)進(jìn)口政策變化風(fēng)險(xiǎn)，番茄市場(chǎng)拓展遇瓶頸