>> 浙商證券-華友鈷業(yè)(603799)三季報業(yè)績點評：一體化穩(wěn)步推進-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施毅,王南清 |
| 下載權限： |
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投資要點
公司2023年前三季度營業(yè)收入510.91億元，同比增長4.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤30.13億元，同比增長0.18%；扣非歸母凈利潤27.26億元，同比減少6.6%。單季度看，23Q3營收177.46億，同比增加0.29%，環(huán)比增加24.66%。23Q3歸母凈利潤為9.28億，同比增加23.37%，環(huán)比減少12.53%。
23Q3扣非歸母凈利潤8.87億元，同比+22.07%，環(huán)比+5.1%。
23Q3產(chǎn)品價格整體偏弱運行，產(chǎn)品銷量增長帶動公司營收環(huán)增國內(nèi)銅價23Q3約6.9萬元，同比+13.1%，環(huán)比+2.4%，銅價總體維持高位震蕩。LME鎳23Q3均價為2.06萬美元/噸，同比-8%，環(huán)比-7%，國內(nèi)硫酸鎳23Q3均價為3.6萬元/噸，同比-12%，環(huán)比-18%，由于鎳濕法項目逐步投產(chǎn)，供需偏緊逐步緩解，鎳價格仍在逐步尋底中。23Q3電碳均價為24.1萬元/噸（含稅），同比-50%，環(huán)比-5%，傳統(tǒng)金九銀十的旺季成色不足，下游正極企業(yè)并未大幅補庫，致使價格逐步回落。三元前驅(qū)體（622）23Q3均價9.34萬元/噸，環(huán)比-4%，正極材料三元6系23Q3均價21.9元/噸，環(huán)比-8%。公司各項產(chǎn)品價格整體下滑，營收環(huán)比增加或與產(chǎn)品銷量增長有關。23Q3毛利率為14.84%，環(huán)比+1.68pct，毛利環(huán)比提升或與公司銷量增加，邊際成本攤薄有關。
項目穩(wěn)步推進，上游資源端布局逐漸完整
公司印尼項目穩(wěn)步推進，首個濕法冶煉項目華越鎳鈷于2022年4月達產(chǎn),自達產(chǎn)以來持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)。公司年產(chǎn)4.5萬噸高冰鎳華科火法項目目前已達產(chǎn)，公司年產(chǎn)12噸鎳金屬量的華飛濕法項目正在產(chǎn)能爬坡中，預計在年底前實現(xiàn)完全達產(chǎn)達標。鎳項目持續(xù)的放量有望在未來給公司帶來業(yè)績增量。公司非洲區(qū)津巴布韋Arcadia鋰礦于2023年3月底正式投料試生產(chǎn)并成功產(chǎn)出第一批產(chǎn)品，目前正在試生產(chǎn)過程中，截至三季度末,津巴布韋鋰礦項目產(chǎn)能利用率逐步提升至80%，廣西鋰鹽項目正在抓緊達產(chǎn)達標，鋰鹽業(yè)務四季度開始逐步出貨，有望后續(xù)貢獻業(yè)績增量。
盈利預測與估值
由于今年以來，金屬價格鋰和鎳整體震蕩向下，影響公司利潤，我們下調(diào)公司業(yè)績，我們預計2023-2025年公司總營收分別達718.6、849.0、1008.5億元，分別同比+14.0%、+18.2%、+18.8%，歸母凈利潤分別達47.6、59.8、83.7億元，同比+21.7%、+25.6%、+40.1%。公司2023-2025年的EPS分別為2.78/ 3.49/4.90元/股，PE分別為13.2/10.5/7.5倍。參考行業(yè)內(nèi)公司平均估值水平17.5倍，給予公司2023年18倍估值，對應目標價50.09元，維持公司“買入”評級。
風險提示
1）若新能源汽車未來銷量不及預期，將影響公司三元前驅(qū)體和正價材料銷量，公司盈利能力下滑。2）公司海外項目較多，存在一定經(jīng)營風險。3）銅鈷鎳等金屬價格大幅波動風險。
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