>> 廣發(fā)證券-家電行業(yè)2023年三季報綜述：內(nèi)外銷分化，盈利持續(xù)改善-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 1184KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曾嬋 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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23Q1-3板塊營業(yè)總收入11588億元（YoY+6.0%），凈利潤848億元（ YoY+12.9% ），毛利率25.3% （ YoY+2.5pct ），凈利率8.4%（YoY+0.5pct）。23Q3板塊營業(yè)總收入3967億元（YoY+8.8%），凈利潤294億元（YoY+11.8%），毛利率26.4%（YoY+2.5pct），凈利率8.6%（YoY+0.3pct）。（若無特別說明，本文數(shù)據(jù)均來自wind）
收入端：23Q3延續(xù)改善態(tài)勢。23Q3板塊總營收同比+8.8%（增速環(huán)比+1.7pct），其中白電、黑電、廚電、小家電、零部件、照明電工分別同比+8.3%、+7.8%、+7.4%、+10.2%、+15.5%、+9.1%；增速環(huán)比-0.9pct、+4.8pct、+2.1pct、+6.8pct、+13.3pct、-2.1pct。分內(nèi)外銷看，23Q3內(nèi)銷平淡（家電社零-7.6%）、外銷改善（出口金額+13.0%），出口鏈公司收入增速大多好于行業(yè)。分板塊看，白電表現(xiàn)穩(wěn)健，零部件、小家電板塊收入增速相對最快、環(huán)比改善幅度也最明顯。
盈利端：23Q3同比持續(xù)改善，板塊單季凈利率恢復(fù)至2019年水平。23Q3板塊凈利率同比+0.3pct，其中白電、黑電、廚電、小家電、零部件、照明電工分別同比+0.3pct、-1.3pct、+0.7pct、-0.8pct、+1.0pct、+1.4pct。23Q3成本端仍有正向貢獻(xiàn)但其影響應(yīng)該明顯弱于上半年，板塊毛利率持續(xù)改善更多來自規(guī)模效應(yīng)及結(jié)構(gòu)改善。凈利率改善但幅度收窄，預(yù)計源于匯兌收益減少和銷售費(fèi)用增加。
白電：白電板塊23Q1-3年收入/利潤分別同比+8.0%/+14.8%；23Q3收入/利潤分別同比+8.3%/+13.7%，毛利率、凈利率同比+1.5pct、+0.3pct。內(nèi)外銷景氣分化，整體保持穩(wěn)健增長。
廚電：23 Q1-3年收入/利潤分別同比+2.9%/+12.9%；23Q3收入/利潤分別同比+7.4%/+13.9%，毛利率、凈利率同比+0.6pct、+0.7pct。若僅測算老板+四家集成灶公司，23Q3收入/利潤分別同比+0%、+2%，集成灶增速放緩明顯。
小家電：23 Q1-3年收入/利潤分別同比+0.6%/-1.2%；23Q3收入/利潤分別同比+10.2%/+0.5%，毛利率、凈利率同比+1.7pct、-0.8pct。外需改善，出口鏈表現(xiàn)相對更好，高費(fèi)用及匯率波動拖累盈利能力。
黑電：23 Q1-3年收入/利潤分別同比+1.7%/-13.9%；23Q3收入/利潤分別同比+7.8%/-33.9%，毛利率、凈利率同比+1.3pct、-1.3pct。彩電集中度提升，海信視像業(yè)績穩(wěn)健，智能投影需求疲軟。
投資建議：白電業(yè)績保持穩(wěn)步向上，估值中等偏下，推薦美的集團(tuán)、海信家電（A/H）、海爾智家（A/H）；業(yè)績有拐點(diǎn)的成長股石頭科技、倍輕松。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；匯率大幅波動；行業(yè)需求趨弱等
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