>> 東興證券-TCL中環(huán)(002129)2023年三季報點評：硅片出貨增長持續(xù)，產(chǎn)業(yè)鏈跌價影響Q3業(yè)績-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
洪一 |
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財務(wù)要點：公司披露2023年三季報，實現(xiàn)收入486.54億元，同比減少2.39%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤61.88億元，同比增長23.75%。
產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下跌影響收入體量，三季報業(yè)績符合預(yù)期。今年前三季度，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下跌，終端裝機經(jīng)濟性回升，行業(yè)需求向好，公司硅片銷量也維持增長。但在產(chǎn)銷規(guī)模同比提升68%的情形下，營收卻下滑2.39%，主要是受公司硅片產(chǎn)品售價持續(xù)走低的影響。同時公司歸母凈利增速快于營收增速，主要源于公司產(chǎn)品及成本優(yōu)勢顯著，通過先進產(chǎn)能持續(xù)釋放，G12和N型戰(zhàn)略產(chǎn)品供給占比提升，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到進一步優(yōu)化，在行業(yè)競爭加劇的背景下，公司毛利率較去年同期仍提升5.2bp。截至630，公司晶體產(chǎn)能達(dá)165GW，硅片市占率全球第一，預(yù)計2023年末公司晶體產(chǎn)能將達(dá)到180GW，硅片環(huán)節(jié)規(guī)模優(yōu)勢鞏固。
堅持差異化、全球化競爭路線。產(chǎn)品方面，通過技術(shù)、資源共享，公司與Maxeon實現(xiàn)了全球范圍內(nèi)生產(chǎn)與渠道的相互促進和協(xié)同發(fā)展，今年6月公司發(fā)布了基于IBC電池的組件Maxeon7，光電效率達(dá)24.7%，進一步提升公司疊瓦產(chǎn)品差異化的全球競爭力。今年10月，公司與Vision IndustriesCompany簽署《聯(lián)合開發(fā)協(xié)議》，共同推進在沙特建設(shè)晶體晶片項目，率先打造沙特本土的光伏產(chǎn)業(yè)鏈，為產(chǎn)業(yè)全球化、制造本土化奠定基礎(chǔ)。
看好公司主業(yè)長期發(fā)展，穿越行業(yè)周期。1）公司同時專注于大尺寸半導(dǎo)體硅片和光伏硅片的研發(fā)生產(chǎn)，研發(fā)具有協(xié)同優(yōu)勢，憑借不斷的工藝優(yōu)化、技術(shù)降本，持續(xù)在細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域構(gòu)建差異化的競爭力。2）面臨行業(yè)競爭加劇，在光伏電池組件業(yè)務(wù)，公司將憑借疊瓦路線，增強差異化競爭力，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)方面，公司將順應(yīng)國產(chǎn)替代、加速下游客戶拓展。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為77.77/80.71/100.84億元，EPS分別為1.92/2.00/2.49元，對應(yīng)2023.10.30收盤價18.70元，PE分別為9.60/9.25/7.40。維持公司“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求或不及預(yù)期；原材料價格或大幅波動。
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