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事項(xiàng)：
　　2023年10月26日，歌爾股份發(fā)布2023年三季度報(bào)告：公司2023年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收739.48億元（YoY-0.28%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.92億元（YoY-76.77%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤7.86億元（-77.44%）。單季度來看，公司23Q3實(shí)現(xiàn)營收287.75億元（YoY-5.81%，QoQ+36.70%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元（YoY73.3%，QoQ+49.02%），實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.45億元（YoY-76.53%，QoQ18.92%）。受到Meta新品Quest 3出貨以及消費(fèi)電子傳統(tǒng)旺季拉動(dòng)，公司三季度業(yè)績實(shí)現(xiàn)環(huán)比大幅增長。
　　評(píng)論：
　　游戲機(jī)業(yè)務(wù)快速增長貢獻(xiàn)營收增量，VR等高毛利率產(chǎn)品占比提升Q3毛利率環(huán)比改善明顯。公司在2023年整體消費(fèi)電子需求仍較為低迷的背景下，通過游戲機(jī)業(yè)務(wù)的快速放量實(shí)現(xiàn)了營收的基本穩(wěn)定（前三季度營收YoY-0.28%），但受限于游戲機(jī)產(chǎn)品公司零部件自供比例較低仍拉低了公司的毛利率。Q3開始隨著毛利率較高的Quest 3新品拉貨，公司毛利率實(shí)現(xiàn)環(huán)比明顯改善（毛利率QoQ+2.49pct）。
　　Quest 3首發(fā)表現(xiàn)亮眼具備爆款潛質(zhì)，公司獨(dú)家代工Quest產(chǎn)品業(yè)績有望得到提振。消費(fèi)電子產(chǎn)品創(chuàng)新為銷量主要驅(qū)動(dòng)力之一，前期VR出貨量受限部分原因來自于Quest上一代產(chǎn)品Quest 2于2020年發(fā)售當(dāng)前已進(jìn)入產(chǎn)品生涯末期。Meta Quest 3已于9月27日正式發(fā)布，產(chǎn)品于10月10日開售。Quest 3產(chǎn)品存在多項(xiàng)創(chuàng)新，如其獨(dú)有上半身追蹤功能，可以在沒有外部攝像頭的情況下追蹤用戶的手臂和軀干，大幅提高用戶沉浸感，另外后續(xù)還將OTA升級(jí)上半身追蹤、AI生成腿部形象、動(dòng)態(tài)遮擋的API和“Augments永久錨定對(duì)象”等功能。Quest 3持續(xù)進(jìn)行功能迭代，不斷優(yōu)化其使用體驗(yàn)，作為爆款Quest 2的迭代版具備成為爆款的潛力，首發(fā)銷量亦具備亮眼表現(xiàn)，或有望提振行業(yè)出貨量，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績上漲。歌爾股份作為VR行業(yè)核心代工企業(yè)，獨(dú)家代工Quest產(chǎn)品，公司有望充分受益于Quest 3發(fā)售。
　　投資建議：公司發(fā)力VR/AR賽道及游戲機(jī)組裝賽道，精準(zhǔn)卡位行業(yè)頭部客戶，由于行業(yè)短期內(nèi)出貨量受限，公司業(yè)績短期內(nèi)亦面臨壓力，伴隨著23H2 Quest新品恢復(fù)迭代，公司業(yè)績亦有望迎來拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司23~25年歸母凈利潤為14.06/19.93/27.30億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期、XR行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。