>> 太平洋證券-電力設(shè)備行業(yè)新能源周報(第61期)：光伏有望快速探底，電動車中游企穩(wěn)-231022
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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行業(yè)整體策略：光伏有望快速探底，電動車中游企穩(wěn)
光伏產(chǎn)業(yè)周期將領(lǐng)先于電動車產(chǎn)業(yè)鏈見底，未來半年是逆周期布局的大機(jī)會。電動車中游逐步企穩(wěn)，階段性機(jī)會將凸顯。智能化、光儲平價是下一輪新能源向上周期的核心。。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
1）鋰電中游材料逐步到盈利的底部，優(yōu)選具有成本優(yōu)勢的技術(shù)領(lǐng)先公司。從負(fù)極、電解液、隔膜等公司的三季報看，單位盈利階段性已到底部區(qū)間：隔膜的星源材質(zhì)盈利已經(jīng)企穩(wěn)回升；電解液的天賜材料單噸盈利已到3000多元（持續(xù)在提升市占率）；負(fù)極的中科電氣盈利環(huán)比轉(zhuǎn)好明顯（去庫+產(chǎn)品升級）。
2）新技術(shù)應(yīng)用持續(xù)落地。復(fù)合鋁箔將裝車問界M9；LG新能源計劃在美亞利桑那州工廠生產(chǎn)46系列電池，年產(chǎn)能擴(kuò)大至36GWh。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
1）光伏已到逆周期布局的關(guān)鍵窗口期。從以往光伏產(chǎn)業(yè)周期看，行業(yè)下降周期會非?？?，目前從產(chǎn)品價格和預(yù)期看這次的下降周期已經(jīng)到關(guān)鍵期；未來半年有望逐步價格企穩(wěn)，未來一年有望通過技術(shù)進(jìn)步等手段實現(xiàn)供需重塑。
2）海外需求有望小幅好轉(zhuǎn)。根據(jù)Infolink海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份中國共出口19.8GW的光伏組件（環(huán)比+14.5%）。歐洲市場逐步好轉(zhuǎn)：隨著歐洲逐漸進(jìn)入冬季前的施工期，需求小幅回升，同時歐洲組件庫存堆積問題也稍有緩解。印度、巴西等市場好于預(yù)期。
3）11月排產(chǎn)數(shù)據(jù)較難大幅增長，主產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力短期有增加。
11月排產(chǎn)主要受到供應(yīng)鏈跌價預(yù)期心態(tài)影響、且下游需求拉動不如預(yù)期，從輔材料角度觀察確實部分材料采購量有減弱趨勢。隨著終端排產(chǎn)壓力傳導(dǎo)至中上游，主產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力逐步增加。
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點：
繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
繼續(xù)重視海風(fēng)：短期最低谷即將過去，中長期增長邏輯順暢。短期，海風(fēng)受江蘇JS等事件邊際改善催化。明年海風(fēng)裝機(jī)有望翻倍以上增長。中長期空間逐步打開：近期國家能源局發(fā)文支持海上風(fēng)能資源和建設(shè)條件好的區(qū)域規(guī)模開發(fā)風(fēng)電，以及要求深遠(yuǎn)海海風(fēng)平價示范項目單體規(guī)模不低于1GW龍頭公司調(diào)整帶來中期布局機(jī)會。
周觀點：
?。ㄒ唬┬履茉雌嚕荷刑萍肌⒅锌齐姎獍l(fā)布三季報，負(fù)極行業(yè)四季度有望盈利修復(fù)
尚太科技、中科電氣發(fā)布三季報，Q3負(fù)極環(huán)節(jié)受去庫存快慢盈利有所分化。尚太科技Q3實現(xiàn)營收12億元，同比-10%、環(huán)比+19%；歸母凈利潤1.63億元，同比-54%、環(huán)比-6%，尚太庫存較高，去庫存較慢，盈利環(huán)比下降。中科電氣Q3實現(xiàn)營收12.88億元，同比24.79%、環(huán)比+7.92%；歸母凈利潤0.69億元，同比-57.93、環(huán)比+561.12%，中科去庫存較快，盈利環(huán)比大幅提升。
三季度負(fù)極行業(yè)去庫存基本完畢，四季度盈利有望提升。庫存方面，行業(yè)一季度開始去庫存，四季度有望恢復(fù)正常。價格方面，二、三季度價格穩(wěn)定，原因之一是整個行業(yè)在原材料低谷達(dá)到的價格已經(jīng)達(dá)到行業(yè)低點，預(yù)計四季度價格將維持。綜合價格及成本（Q4庫存對成本的影響結(jié)束），我們預(yù)計Q4負(fù)極行業(yè)盈利有望提升。中長期看，中低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩較為嚴(yán)重，價格及盈利仍存在一定的調(diào)整空間。我們認(rèn)為龍頭企業(yè)具備成本優(yōu)勢及較好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（如超充產(chǎn)品），其市占率有望持續(xù)提升。
短期看反彈，中長期看大機(jī)會逐步來臨：
1）核心成長：引領(lǐng)技術(shù)升級或降本、出海領(lǐng)先的一體化龍頭，特斯拉、寧德時代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、天賜材料、璞泰來、恩捷股份、科達(dá)利、天齊、贛鋒、華為等引領(lǐng)智能化升級產(chǎn)業(yè)鏈等。
2）新技術(shù)：快充（寧德時代、中科電氣、信德新材、天賜材料、德方納米等）、復(fù)合電池箔（寶明科技、英聯(lián)股份、璞泰來、銅峰電子等）、大圓柱（寧德時代、億緯鋰能、科達(dá)利等)、磷酸錳鐵鋰（德方納米、湖南裕能等）、鈉電池（圣泉集團(tuán)、元力股份等）。
3）新市場：儲能、出海等：鵬輝能源、鼎勝新材、盛弘股份等。
?。ǘ┕夥憾唐谌齑鎵毫υ黾?，海外需求有望小幅好轉(zhuǎn)
根據(jù)Infolink海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，9月份中國共出口19.8 GW的光伏組件，相較8月17.3 GW增加14.5%，相較2022年9月同比增加55.9%。2023年1-9月累積出口達(dá)157.7 GW，相較去年同期提升29.9%。
國家能源局發(fā)布1-9月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)。1~9月光伏新增裝機(jī)128.94GW，同比增長145.13%，其中9月光伏新增裝機(jī)15.78GW，同比增長94.1%，環(huán)比-1.37%。
11月排產(chǎn)數(shù)據(jù)較難大幅增長，主產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力增加。11月排產(chǎn)主要受到供應(yīng)鏈跌價預(yù)期心態(tài)影響、且下游需求拉動不如預(yù)期，從輔材料角度觀察確實部分材料采購量有減弱趨勢，但目前廠家下修狀況不定，若確實開始減產(chǎn)，總的排產(chǎn)水平將近乎10月。隨著終端排產(chǎn)壓力傳導(dǎo)至中上游，主產(chǎn)業(yè)鏈去庫存壓力逐步增加。
歐洲市場逐步好轉(zhuǎn)，印度、巴西等市場好于預(yù)期。隨著歐洲逐漸進(jìn)入冬季前的施工期，需求小幅回升，同時歐洲組件庫存堆積問題也稍有緩解，但仍有一定存量，若庫存堆積問題持續(xù)好轉(zhuǎn)，
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