>> 中泰證券-西部超導(688122)單季度毛利率環(huán)比提升，部分高管增持彰顯長期投資價值-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
大?。?/td>
| 900KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鼎如 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：2023年10月31日，公司發(fā)布2023年三年度報告。2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.88億元，同比下降5.47%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.83億元，同比下降32.13%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.12億元，同比下滑35.12%。公司2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.76億元，同比下降17.45%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比下滑47.24%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.40億元，同比下滑49.77%。
單季度毛利率環(huán)比提升，期間費率略有提升。利潤率方面，截至2023Q3，公司毛利率為33.20%，同比下降7.31pp，凈利率為19.75%，同比下降6.97pp；單季度看，2023Q3毛利率為35.17%，同比下降1.32pp，環(huán)比上升6.14pp，凈利率為18.23%，同比下降4.63pp，環(huán)比下降0.35pp。期間費率方面，截至2023Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.56%/3.77%/5.31%/0.53%，分別同比變化+0.02pp/-0.13pp/+1.43pp/+0.47pp，單季度看，2023Q3，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為0.63%/4.73%/7.98%/1.42%，分別同比變化+0.04pp/+1.39pp/+3.13pp/+0.92pp。
公司積極備產(chǎn)備貨，在建工程有望有序釋放。截至2023Q3公司預付款項為0.68億元，較上年期末增長100%，公司存貨為31.06億元，同比增加30.50%，或顯示公司積極備產(chǎn)備貨；應收賬款為24.66億元，較上年期末增長88.53%，或顯示公司在有序交付產(chǎn)品。根據(jù)公司23年中報，公司募投的“高性能超導線材產(chǎn)業(yè)化項目”預計2023年12月投產(chǎn)，“航空航天用高性能金屬材料產(chǎn)業(yè)化項目”、“超導創(chuàng)新研究院項目”、“超導產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心”預計2024年12月投產(chǎn),有望有序釋放產(chǎn)能。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化導致高端鈦合金材料營收下降，公司高管增持顯示信心。公司作為國內(nèi)鈦合金行業(yè)龍頭企業(yè)，始終深耕主營業(yè)務，2023H1高端鈦合金材料因交付節(jié)奏問題營業(yè)收入同比下降19.38%，超導產(chǎn)品、高性能高溫合金材料2023H1營業(yè)收入分別增長60.90%、284.84%。2023年10月8日，公司部分高管基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價值的認可，擬于6個月內(nèi)增持，增持金額為不低于人民幣700萬元且不超過人民幣1400萬元，截至10月17日，已經(jīng)增持332.88萬元，我們相信公司部分高管的增持顯示管理層對未來公司長期投資價值具有信心。
投資建議：考慮軍品訂單波動影響，我們下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤至10.25億元、14.01、17.11億元（原值11.87億元、15.85億元、20.41億元）對應PE分別為30X、22X、18X，公司作為國內(nèi)高端鈦合金行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，近年加強高溫合金產(chǎn)品布局，將受益于下游需求快速放量，維持“買入”評級。
風險提示事件：原材料價格波動風險，市場需求波動風險，核心競爭力下滑風險
|
|
