>> 西南證券-錦波生物(832982)2023年三季報點(diǎn)評：三季度經(jīng)營業(yè)績高速增長，再獲第三類醫(yī)療器械注冊證-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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事件：錦波生物發(fā)布2023年三季度報告。23Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收5.2億元，同比+105.6%；歸母凈利潤1.9億元，同比+173.8%；扣非歸母凈利潤1.8億元，同比+179.8%。其中，單Q3實(shí)現(xiàn)營收2.0億元，同比+106.4%，環(huán)比+6.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8284.3萬元，同比+168.8%，環(huán)比+24.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8011.1萬元，同比+173.6%，環(huán)比+26.9%。
Q3業(yè)績高速增長，盈利能力顯著提高。23Q1-Q3公司營收快速增長，同比增速達(dá)105.6%，扣非歸母凈利潤同比增速達(dá)179.8%。據(jù)公司公眾號披露，薇旖美產(chǎn)品已臨床注射超50萬支。伴隨著高毛利注射劑產(chǎn)品占比持續(xù)提升，23Q3公司毛利率同比提升5.4pp至91.3%，凈利率同比提升10.0pp至41.2%。未來，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有望持續(xù)上行。
產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目產(chǎn)線持續(xù)高投入，再獲第三類醫(yī)療器械注冊證。繼薇旖美“注射用重組Ⅲ型膠原蛋白凍干纖維”后，公司“注射用重組III型人源化膠原蛋白溶液”獲第三類醫(yī)療器械注冊證，在國內(nèi)屬首次。據(jù)公司招股說明書，產(chǎn)業(yè)園新增生產(chǎn)線在三類醫(yī)療器械方面可達(dá)到300萬支的產(chǎn)能。預(yù)期公司未來的新產(chǎn)品放量增長將助推公司業(yè)績穩(wěn)健提高。
技術(shù)含量、安全性能加持，嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域大有可為。錦波生物A型三螺旋結(jié)構(gòu)重組人源化膠原蛋白新材料具備成份單一、無免疫源性、穩(wěn)定三螺旋結(jié)構(gòu)和可自組裝自交聯(lián)等關(guān)鍵特性，活性是人體自身膠原蛋白的2倍，可以生成安全合規(guī)的創(chuàng)新生物材料，臨床應(yīng)用范圍廣泛，包括醫(yī)療美容、心血管、骨科、子宮內(nèi)膜、乳腺腫瘤、牙齦再生等多領(lǐng)域，有助于形成產(chǎn)業(yè)集群。同時，23 Q1-Q3公司研發(fā)投入達(dá)6132.8萬元，同比+90.9%。在高研發(fā)投入的支撐下，公司有望保持現(xiàn)有技術(shù)優(yōu)勢，在嚴(yán)肅醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展前景良好。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.4/4.2/5.2億元，對應(yīng)PE為61/35/28倍。公司作為業(yè)內(nèi)唯一產(chǎn)業(yè)化重組人源化膠原蛋白的公司，具有先發(fā)優(yōu)勢，隨著重組膠原蛋白在應(yīng)用領(lǐng)域的滲透率不斷提高，募投項(xiàng)目加強(qiáng)品牌建設(shè)，擴(kuò)大市場份額，布局不同下游應(yīng)用領(lǐng)域，公司業(yè)績將呈現(xiàn)高增長趨勢。綜上，維持“買入”投資評級，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：技術(shù)風(fēng)險、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險、實(shí)際控制人不當(dāng)控制風(fēng)險、醫(yī)療美容行業(yè)相關(guān)風(fēng)險、醫(yī)療器械及化妝品產(chǎn)品政策變動風(fēng)險。
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