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事件概述
　　10月26日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)，23Q1-Q3公司營(yíng)收5.17億元，同增105.64%；歸母凈利潤(rùn)1.92億元，同增173.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.84億元，同增179.77%。其中，23Q3營(yíng)收2.01億元，同增106.43%；歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同增168.75%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.80億元，同增173.58%。
　　分析與判斷
　　業(yè)績(jī)高增，重組膠原蛋白三類械先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。23年前三季度及單Q3業(yè)績(jī)均實(shí)現(xiàn)三位數(shù)高增，公司通過提升產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)、加大品牌宣傳力度，深耕優(yōu)質(zhì)老客戶，且不斷拓展新客戶、新渠道、新模式和新產(chǎn)品布局，業(yè)績(jī)?nèi)〉昧裂鄢煽?jī)。利潤(rùn)端，公司盈利能力顯著提升，23Q1-Q3毛利率/凈利率分別89.97%/37.02%，同增5.60/9.47pcts，其中Q3毛利率/凈利率分別91.26%/41.19%，同增5.36/9.71pcts。費(fèi)用端，公司費(fèi)用管控良好，銷售費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化。23Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別21.36%/11.48%/11.86%，同比-5.69/-0.45/-0.92pcts。其中23Q3銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別21.99%/10.36%/10.05%，同比-3.65/-0.95/-1.37pcts。
　　分業(yè)務(wù)看，23H1公司醫(yī)療器械/功能性護(hù)膚品/原料及其他收入分別2.77/0.31/0.09億元，同增140.25%/1.18%/3.65%；毛利率分別為92.73%/64.04%/64.71%，同比+5.08/-2.97/-20.63pcts。在功能性護(hù)膚品方面，公司618前夕推出“ProtYouth”，拉動(dòng)單一成分功能性護(hù)膚品同增881.05%。在原料方面，公司原料產(chǎn)品具備較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并積極布局海外業(yè)務(wù)。
　　在醫(yī)療器械方面，薇旖美先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，渠道鋪設(shè)進(jìn)展順利。23H1旗下薇旖美擁有銷售團(tuán)隊(duì)87人，已覆蓋終端醫(yī)療機(jī)構(gòu)超1500家。醫(yī)用敷料方面，隨著植入劑產(chǎn)品的銷售規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，公司民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的較快覆蓋，帶動(dòng)了醫(yī)用敷料的銷售。另外，單一材料醫(yī)療器械產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)278.53%同增，拉動(dòng)整體醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入，其高毛利及其占比提升推動(dòng)醫(yī)療器械毛利率顯著提升。
　　注重研發(fā)創(chuàng)新，拓展膠原蛋白應(yīng)用場(chǎng)景。23Q1-Q3研發(fā)投入0.61億元，同增90.88%，占比收入11.86%；23H1共獲得國(guó)內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)4項(xiàng)，取得國(guó)際發(fā)明專利授權(quán)2項(xiàng)，并獲得6個(gè)第二類醫(yī)療器械注冊(cè)證。公司高度重視功能蛋白系統(tǒng)性創(chuàng)新研發(fā)，與國(guó)內(nèi)多所知名院校和醫(yī)療機(jī)構(gòu)保持長(zhǎng)期合作，不斷擴(kuò)充研發(fā)實(shí)力。在研管線豐富，重組人源化膠原蛋白臨床應(yīng)用場(chǎng)景有望進(jìn)一步拓展。
　　投資建議
　　重組膠原蛋白賽道景氣度高，伴隨行業(yè)技術(shù)不斷升級(jí)，增長(zhǎng)空間廣闊。錦波生物為重組膠原蛋白領(lǐng)軍企業(yè)之一，擁有國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批III類醫(yī)療器械證的重組人源化膠原蛋白產(chǎn)品，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。公司在重組人源化膠原蛋白領(lǐng)域處于國(guó)際技術(shù)領(lǐng)先地位，薇旖美新品上市銷售，有望搶占更多市場(chǎng)份額，貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｔ诳共《绢I(lǐng)域，公司產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化成功、積累諸多原創(chuàng)性技術(shù)，產(chǎn)品研發(fā)有序推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別7.97/12.62/17.78億元，同比+104.3%/+58.3%/+41.0%；歸母凈利潤(rùn)分別2.99/4.43/5.67億元，同比分別+173.9%/+48.2%/+28.0%。對(duì)應(yīng)EPS分別為4.39/6.51/8.33元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為44/30/23倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；在研項(xiàng)目市場(chǎng)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；在研產(chǎn)品“集采”政策相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療美容行業(yè)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療器械及化妝品產(chǎn)品政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。