>> 國泰君安-四川雙馬(000935)2023年三季報點評：投資下滑業(yè)績承壓，靜待業(yè)績釋放-231031
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 1031KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦,孫坤 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2023Q3業(yè)績承壓，主因私募股權(quán)業(yè)務(wù)投資收益下滑拖累，預(yù)計隨著新基金規(guī)模提升及老基金項目退出兌現(xiàn)業(yè)績報酬，公司未來業(yè)績將加速釋放。
投資要點：
維持“增持”評級，維持目標價33.16元，對應(yīng)2023年16xP/E：公司2023Q3調(diào)整后營收(含私募股權(quán)投資收入)12.99億元，同比14.15%，歸母凈利潤為6.68億元，同比-12.68%，符合預(yù)期。我們維持23/24/25年歸母凈利潤預(yù)測為16/21/26億元,對應(yīng)EPS為2.11/2.69/3.44元。維持“增持”評級，維持目標價33.16元，對應(yīng)23年16xP/E。
私募股權(quán)投資收益下滑是公司3季度業(yè)績下滑的主因：2023Q3私募股權(quán)業(yè)務(wù)投資收益4.93億元，同比-21%，貢獻營收下滑量的60%，投資收益下滑是公司業(yè)績下滑的主因。投資收益下滑主要因為：1）公司待IPO的多個項目如古瑞瓦特、屹唐半導(dǎo)體、捷氫科技、蜂巢能源等延期上市；2）根據(jù)公司半年報，基于企業(yè)會計準則規(guī)定，“公司預(yù)計取得超額業(yè)績報酬11億元”未計入利潤。此外，今年前三季度水泥價格持續(xù)下滑，公司水泥業(yè)務(wù)同樣承壓。
公司發(fā)起回購彰顯信心，新基金募集持續(xù)推進，老基金退出逐步兌現(xiàn)收益，未來業(yè)績有望加速釋放：公司近期公告擬以不低于5000萬不超過10000萬元金額回購公司股份，彰顯公司信心。公司新基金認繳總額已達51.5億元，隨著規(guī)模提升有望帶來管理費收入的正向增長。公司老基金多個項目如翱捷科技、致歐科技等已于科創(chuàng)板上市，其他多個項目也在上市進程中，上市及后續(xù)的退出將加速公司跟投收益及業(yè)績報酬的兌現(xiàn)，業(yè)績有望加速釋放。
催化劑：公司新基金募集提速。
風(fēng)險提示：私募股權(quán)投資行業(yè)景氣度下降，監(jiān)管政策變動
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