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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司外銷仍處于訂單回補(bǔ)的階段，預(yù)計(jì)Q4有望持續(xù)高增，增持。
　　投資要點(diǎn)：
　　考慮到內(nèi)銷需求仍處于緩慢弱復(fù)蘇的過程中，行業(yè)競爭有所加劇，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS為1.20/1.40/1.59元（原值1.23/1.41/1.61元，下調(diào)幅度-2%/-1%/-1% ），同比+3%/+16%/+14%，參考同行業(yè)給予公司2024年14x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至19.14元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　業(yè)績簡述：2023Q3公司營收44億元（+23%），歸母凈利潤3.41億元（-5%）。
　　Q3外銷高增，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。外銷方面，Q3后客戶庫存逐步得到消化后訂單數(shù)量逐步增加，帶動(dòng)外銷收入穩(wěn)定增長。公司前三季度國外營收81.47億元（+2.%）；拆分至Q3，外銷同比約+38%。內(nèi)銷方面，在行業(yè)消費(fèi)需求處于緩慢弱復(fù)蘇的過程中，2023年前三季度公司國內(nèi)營收26.08億元（-5%）。拆分至Q3，內(nèi)銷同比約-14%。業(yè)績層面，Q3毛利率同比-0.65pct，凈利率同比-2.36pct。預(yù)計(jì)毛利率相對(duì)較低的外銷占比提升是公司2023Q2毛利率小幅下降的重要原因。Q3銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.19%、5.02%、3.6%、-0.04%，同比-0.09、-0.32、+0.25、+4.49pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比有所提升，主要是受人民幣兌美元匯率波動(dòng)影響，匯兌收益較上年同期減少。
　　展望Q4：公司外銷仍處于訂單回補(bǔ)的階段，預(yù)計(jì)Q4有望持續(xù)高增。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外訂單需求恢復(fù)程度不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇使內(nèi)銷利潤率承壓、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。