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投資要點(diǎn)
　　2023年10月27號(hào)公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入107.55億元，同比+0.35%，歸母凈利潤(rùn)7.36億元，同比-12.78%，扣非歸母凈利潤(rùn)8.02億元，同比-13.99%。單季度來(lái)看，23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入44.00億元，同比+22.52%，歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比-4.57%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.54億元，同比-19.35%。
　　收入端：旺季外銷業(yè)務(wù)提振明顯，內(nèi)銷需求疲軟短暫調(diào)整。國(guó)外市場(chǎng)：23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)國(guó)外營(yíng)業(yè)收入81.47億元，同比+2.15%，主要系23年前三季度海外小家電總體需求逐步恢復(fù)，隨著海外需求企穩(wěn)疊加去年同期公司外銷基數(shù)走低，公司外銷業(yè)務(wù)迎來(lái)逐季改善，預(yù)計(jì)23Q3公司國(guó)外營(yíng)收同比約+38%（23Q2預(yù)計(jì)約+2%）。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：23Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)26.08億元，同比-4.90%，或系國(guó)內(nèi)消費(fèi)信心指數(shù)較弱、小家電消費(fèi)需求較為疲軟。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示23Q1-Q3全渠道廚房小家電零售額同比下滑9.6%（23H1：-8.5%），其中線上零售額-9.9%，線下零售額-8.9%。受內(nèi)銷需求疲軟影響公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)短暫調(diào)整，23Q3預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)營(yíng)收同比約-14%。
　　利潤(rùn)端：?jiǎn)渭径葮I(yè)績(jī)穩(wěn)健，表現(xiàn)基本符合預(yù)期。23Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率23.10%，同比-0.65pct，費(fèi)率方面，銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為3.19%、5.02%、3.60%、-0.04%，同比分別-0.09pct、-0.32pct、+0.25pct、+4.49pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率增加主要系人民幣兌美元匯率波動(dòng)影響；23Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利率7.75%，同比2.20pct，扣非歸母凈利率8.06%，同比-4.18pct。受匯率波動(dòng)影響，23Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用中的匯兌收益比上年同期減少1.50億元，遠(yuǎn)期外匯合約、期權(quán)合約投資損失及公允價(jià)值變動(dòng)損失較去年同期減少0.53億元。
　　投資建議：公司小家電代工出口龍頭地位鞏固，近年來(lái)內(nèi)外銷業(yè)務(wù)并重發(fā)展，其中外銷業(yè)務(wù)隨著海外需求企穩(wěn)及自身基數(shù)走低如期迎來(lái)明顯恢復(fù)，內(nèi)銷受市場(chǎng)環(huán)境影響品牌短期有所調(diào)整，靜待復(fù)蘇。受內(nèi)銷品牌調(diào)整影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)總收入分別為142.53、159.55、176.72億元，同比分別+4.1%、+11.9%、+10.8%，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為9.13、10.68、11.98億元，同比分別-5.0%、+17.0%、+12.1%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為15x、13x、11x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品拓展不及預(yù)期，外貿(mào)摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)，匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅上漲風(fēng)險(xiǎn)。