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事件：新寶股份公布2023年三季報(bào)。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)收入107.5億元，YoY+0.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.4億元，YoY12.8%。經(jīng)折算，公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入44.0億元，YoY+22.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.4億元，YoY-4.6%。我們認(rèn)為，Q3新寶內(nèi)銷表現(xiàn)短期承壓，但外銷訂單明顯恢復(fù)，單季收入同比快速增長(zhǎng)。
　　Q3內(nèi)銷收入同比下降，外銷收入顯著增長(zhǎng)：Q3新寶單季收入增速環(huán)比Q2有所提速。分區(qū)域來看：1）國內(nèi)廚房小家電消費(fèi)景氣較為平淡，Q3公司內(nèi)銷收入YoY-13.9%。其中，摩飛、東菱Q3收入有所承壓，百勝圖收入延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2）Q3新寶外銷收入YoY+37.8%，公司外銷同比大幅提升，顯示海外小家電客戶補(bǔ)庫存需求較旺盛。展望后續(xù)，新寶國內(nèi)自主品牌持續(xù)推出新品、拓展新渠道，內(nèi)銷收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)；海外需求逐步改善，預(yù)計(jì)后續(xù)外銷收入有望持續(xù)增長(zhǎng)。
　　Q3單季盈利能力同比有所下降：新寶Q3歸母凈利率為7.8%，同比-2.2pct。公司盈利能力有所下降，主要因?yàn)椋?）受人民幣兌美元匯率波動(dòng)影響，Q3匯兌收益低于去年同期水平，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+4.5pct；2）Q3毛利率相對(duì)較低的外銷代工收入占比同比+8.8pct，導(dǎo)致公司整體毛利率同比-0.6pct。后續(xù)，隨著公司內(nèi)銷經(jīng)營改善，外銷規(guī)?；厣?，盈利能力有望修復(fù)。
　　Q3經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善：Q3新寶經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額+6.1億元，YoY+50.0%。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況同比明顯改善，主要因?yàn)橥怃N規(guī)模顯著回升，帶動(dòng)銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金YoY+4.4%，且隨著原材料價(jià)格下行，材料采購支出減少，Q3購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金YoY-2.8%。
　　投資建議：新寶股份是我國西式小家電龍頭。公司國內(nèi)自主品牌持續(xù)推出新品、拓展新渠道，未來成長(zhǎng)空間可期。隨著海外小家電消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇，公司外銷收入有望展現(xiàn)彈性。預(yù)計(jì)公司2023年~2025年的EPS分別為1.08/1.33/1.58元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，給予公司2023年的PE估值18x，相當(dāng)于6個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.51元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅升值，原材料價(jià)格大漲、海外需求大幅下降。