>> 光大證券-新寶股份(002705)2023年半年報點(diǎn)評：Q2外銷收入企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，毛利率持續(xù)改善-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報：公司1H23實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.55億元，YoY-11%；歸母凈利潤3.95億元，YoY-18.81%。其中公司2Q23實(shí)現(xiàn)營收35.25億元，YoY+1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，YoY-16.82%。
點(diǎn)評：
外銷收入企穩(wěn)，內(nèi)銷收入基本持平。分地區(qū)來看：1）外銷：1H23公司外銷營收46.6億元，YoY-14%，主因：上半年海外小家電總體需求仍然較弱，2Q23外銷環(huán)比企穩(wěn)，下半年小家電出口旺季疊加海外庫存降低，外銷有望持續(xù)修復(fù)。2）內(nèi)銷：1H23公司內(nèi)銷營收16.9億元，YoY+1%，國內(nèi)業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)。分品牌來看：子公司摩飛科技1H23分別實(shí)現(xiàn)營收/凈利潤5.2億元/0.7億元（YoY-15%/-11%），凈利率12.7%（YoY+0.5pcts）。受到國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境影響，1H23摩飛品牌收入同比下滑。東菱品牌承壓相對更大。百勝圖保持了相對良好的發(fā)展勢頭。分產(chǎn)品來看：廚房電器收入44.6億元（YoY-10.92%），家居電器/其他產(chǎn)品收入同比增速分別為-16%/-4%。
奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)顯示，1H23廚房小家電整體零售額275.5億，YoY-8.5%，受制于終端需求疲軟，廚房小家電整體承壓。
毛利率持續(xù)改善，利率端受益于人民幣貶值。公司1H23凈利率/毛利率分別為6.6%/22.1% （ YoY-0.5pcts/+3.4pcts ），其中2Q23凈利率/毛利率分別為7.5%/22.2%（YoY-1.7pcts/+1.5pcts）。公司毛利率持續(xù)改善，主因原材料成本下行疊加公司持續(xù)實(shí)施降本提效措施，產(chǎn)品盈利能力逐步修復(fù)。1H23人民幣貶值導(dǎo)致匯兌損失同比減少0.4億元。從費(fèi)用投入來看，公司1H23銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用分別為2.5/3.6/2.5/-1.1億元，同比+24%/-1%/+16%/+18%。銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.9%/5.7%/4%/-1.7%，同比+1.1/+0.6/+0.9/+0.1pcts。銷售費(fèi)用率的上升主要系廣告宣傳費(fèi)用增加。從現(xiàn)金流來看，公司1H23經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比提高32%，主要系購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金減少?；I資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比減少117%，原因是本期取得借款收到的現(xiàn)金減少。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是小家電ODM龍頭，打造品牌矩陣滿足消費(fèi)者的個性化需求?？紤]到外銷逐步企穩(wěn)，上調(diào)新寶股份2023-25年歸母凈利潤預(yù)測為9.95億元、11.06億元、12.18億元，相較前次預(yù)測上調(diào)10%、11%、11%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為14、13、12倍，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+海外經(jīng)濟(jì)衰退邊際好轉(zhuǎn)，公司短期業(yè)績承壓不改長期增長趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料明顯漲價，市場競爭加劇，匯率波動風(fēng)險。
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