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二季度收入增速回正，扣非盈利有所改善。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.5億/-10.8%，歸母凈利潤(rùn)3.9億/-18.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.5億/-9.2%。其中Q2收入35.3億/+1.2%，歸母凈利潤(rùn)2.6億/-16.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.6億/+4.5%。公司Q2收入回歸正增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)受遠(yuǎn)期外匯等非經(jīng)常性損益影響，歸母凈利潤(rùn)有所下滑，但以扣非利潤(rùn)來(lái)看，公司經(jīng)營(yíng)性盈利小幅提升。
　　預(yù)計(jì)二季度外銷(xiāo)企穩(wěn)回升，內(nèi)銷(xiāo)保持穩(wěn)健。受到海外小家電需求及庫(kù)存的影響，公司Q1外銷(xiāo)收入下滑30%。Q2公司外銷(xiāo)收入企穩(wěn)，上半年外銷(xiāo)合計(jì)下滑14.4%至46.6億，預(yù)計(jì)Q2外銷(xiāo)收入同比增長(zhǎng)2%左右。公司上半年內(nèi)銷(xiāo)收入增長(zhǎng)0.8%至16.9億，其中Q1增長(zhǎng)3%，預(yù)計(jì)Q2下滑2%左右。內(nèi)銷(xiāo)品牌業(yè)務(wù)當(dāng)中，摩飛收入下滑14.5%至5.2億，凈利潤(rùn)下滑11.2%至0.7億；預(yù)計(jì)東菱收入也有所承壓，咖啡機(jī)專(zhuān)業(yè)品牌百勝圖則表現(xiàn)相對(duì)較好。
　　上半年廚房小家電恢復(fù)較快。分品類(lèi)看，H1公司廚房小電收入下滑10.9%至44.6億，毛利率同比+4.8pct至23.5%；家居電器收入下滑16.0%至9.3億，毛利率為17.3%，同比基本持平。公司廚房小電收入及盈利恢復(fù)相對(duì)更快。
　　毛利率持續(xù)提升，盈利受匯率影響。公司Q2毛利率提升1.5pct至22.2%，預(yù)計(jì)主要受原材料成本下降影響；H1毛利率提升3.4pct至22.1%，其中內(nèi)外銷(xiāo)毛利率分別+0.9/+3.9pct至27.0%/20.3%。公司自主品牌投入有所加大，Q2銷(xiāo)售費(fèi)用率+0.7pct至3.7%，管理/研發(fā)費(fèi)用率同比分別-0.4/+0.7pct至5.3%/3.9%。受到匯率變動(dòng)的影響，Q2公司匯兌收益同比少約0.1億，財(cái)務(wù)費(fèi)用率微增0.1pct至-3.9%；外匯遠(yuǎn)期損失同比多增0.9億，外匯變動(dòng)對(duì)Q2凈利潤(rùn)的影響合計(jì)為負(fù)向貢獻(xiàn)1.0億。受此影響，公司Q2公司歸母凈利率同比-1.6pct至7.3%，以扣非歸母凈利潤(rùn)來(lái)排除外匯遠(yuǎn)期帶來(lái)的影響，Q2扣非歸母凈利率同比+0.3pct至10.1%，扣非盈利實(shí)現(xiàn)小幅提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；匯率大幅波動(dòng)。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)10.0/11.3/12.4億，增速為4%/12%/10%；攤薄EPS=1.22/1.36/1.50元，PE=14/13/11x。新寶股份是全球小家電代工龍頭，在小家電研發(fā)、生產(chǎn)、技術(shù)上擁有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，外銷(xiāo)客戶(hù)資源豐富，內(nèi)銷(xiāo)自主品牌有望保持成長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。