>> 安信證券-新寶股份(002705)Q2外銷增速轉(zhuǎn)正，毛利率同比改善-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
375KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰，余昆 |
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事件：新寶股份公布2023年中報。公司2023年上半年實現(xiàn)收入63.5億元，YoY-10.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，YoY-18.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.5億元，YoY-9.2%。經(jīng)折算，公司2023Q2單季度實現(xiàn)收入35.3億元，YoY+1.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元，YoY-16.8%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.6億元，YoY+4.5%。我們認(rèn)為，海外小家電需求企穩(wěn)回升，國內(nèi)業(yè)務(wù)經(jīng)營平穩(wěn)，Q2新寶收入增速轉(zhuǎn)正，毛利率同比有所提升。
Q2內(nèi)銷同比基本持平，外銷增速轉(zhuǎn)正：Q2新寶單季度收入同比有所增長。分區(qū)域來看：1）Q2國內(nèi)廚房小家電消費景氣平穩(wěn)，公司內(nèi)銷收入同比基本持平，摩飛、東菱收入增速有所承壓，百勝圖收入延續(xù)高增長?？少Y參考的是，據(jù)久謙數(shù)據(jù)推總，Q2摩飛、東菱、百勝圖線上（天貓+京東+抖音）銷售額YoY-21.9%、+20.0%、+71.5%。2）Q2新寶外銷收入YoY+2.0%，公司外銷增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，顯示海外小家電需求有所企穩(wěn)。展望后續(xù)，新寶國內(nèi)自主品牌持續(xù)推出新品、拓展品類，內(nèi)銷收入有望恢復(fù)增長；海外需求逐步改善，疊加低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計下半年外銷增速將有所提升。
Q2毛利率同比提升，凈利率有所下降：新寶Q2毛利率22.2%，同比+1.5pct，主要因為原材料價格下行，且人民幣貶值拉動外銷毛利率提升。Q2公司期間費用率同比+1.0pct。其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同比+0.7pct、-0.4pct、+0.7pct、+0.1pct。公司加大自主品牌廣告營銷和產(chǎn)品研發(fā)投入，Q2銷售、研發(fā)費用率有所增加。Q2美元兌人民幣匯率持續(xù)升值，公司的遠(yuǎn)期外匯合約、期權(quán)合約投資損失及公允價值變動損失有所增加，單季度投資收益、公允價值變動收益占收入的比例同比-0.9pct、-1.4pct。綜合影響之下，Q2新寶凈利率為7.3%，同比-1.6pct。后續(xù)，隨著公司內(nèi)銷改善，外銷企穩(wěn)回升，盈利能力有望修復(fù)。
Q2經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入：Q2新寶經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額+5.9億元，YoY-0.2%，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況保持穩(wěn)定。Q2公司收現(xiàn)比為91.8%，較去年同期有所下降，銷售回款能力有待改善。
投資建議：新寶股份是我國西式小家電龍頭。公司積極采取措施，應(yīng)對短期壓力，盈利能力持續(xù)修復(fù)。隨著海外消費需求逐步復(fù)蘇，公司經(jīng)營有望展現(xiàn)彈性。長期來看，新寶的出口業(yè)務(wù)有持續(xù)增長潛力，摩飛、東菱、百勝圖等自主品牌持續(xù)研發(fā)新品，未來成長空間可期。預(yù)計公司2023年~2025年的EPS分別為1.15/1.36/1.62元，維持買入-A的投資評級，給予公司2023年的PE估值18x，相當(dāng)于6個月目標(biāo)價20.62元。
風(fēng)險提示：人民幣大幅升值，原材料價格大漲、海外需求大幅下降。
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