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2023年8月28日，新寶股份發(fā)布2023年半年報(bào)。
　　新寶股份發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.5億元，同比下滑10.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.9億元，同比下滑18.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比下滑9.2%；其中單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.3億元，同比增長(zhǎng)1.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6億元，同比下滑16.8%。
　　外銷業(yè)務(wù)環(huán)比改善。公司外銷業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入46.6億元，同比下滑14.4%。二季度，隨著海外主要零售商及品牌方庫(kù)存去化周期進(jìn)入尾聲，補(bǔ)庫(kù)需求帶動(dòng)國(guó)內(nèi)家電出口業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，上半年我國(guó)家用電器商品出口金額（美元口徑）同比下滑2.2%，其中單Q2出口金額同比增長(zhǎng)2.2%，環(huán)比Q1同比降幅4.6%明顯改善。下半年隨公司海外客戶庫(kù)存水平回歸常態(tài)，疊加進(jìn)入收入低基數(shù)周期，我們預(yù)計(jì)公司外銷業(yè)務(wù)收入同比增幅環(huán)比上半年有望持續(xù)改善。
　　內(nèi)銷壓力增大，抖音表現(xiàn)亮眼。公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入16.9億元，同比小幅增長(zhǎng)0.8%。二季度受國(guó)內(nèi)小家電需求持續(xù)不振，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)整體承壓，據(jù)久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，二季度摩飛/百勝圖天貓+京東+抖音合計(jì)GMV分別同比變動(dòng)-11%/ +72%，環(huán)比Q1增速均有不同程度下滑。分渠道看，公司抖音渠道表現(xiàn)亮眼，Q2摩飛/百勝圖/東菱抖音渠道GMV分別同比增長(zhǎng)50%/ 514%/ 310%，并在M7繼續(xù)維持140%/ 2823%/56%高增速，預(yù)計(jì)三四季度抖音渠道仍將成為公司內(nèi)銷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?br>　　毛利率持續(xù)改善，匯率波動(dòng)壓低短期凈利率。公司上半年毛利率同比提升3.5pct至22.1%，其中單Q2毛利率同比提升0.4pct至22.2%，我們認(rèn)為公司上半年毛利率增長(zhǎng)來(lái)源主要為：1）人民幣貶值及重新定價(jià)后外銷毛利率同比恢復(fù)性提升3.9pct；2）技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等因素帶來(lái)降本增效；3）內(nèi)銷占比提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性影響。費(fèi)用端，公司上半年期間費(fèi)用率為11.9%（YoY+2.6%），單Q2期間費(fèi)用率為9.0%（YoY+1.0%），其中單Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)+0.7pct/ -0.4pct/ +0.7pct/ +0.0pct，銷售費(fèi)用率受內(nèi)銷及抖音銷售占比提升影響小幅提升，研發(fā)費(fèi)用率受直接投入及研發(fā)人員工資增長(zhǎng)影響同比小幅提升。此外，人民幣匯率波動(dòng)2023H1影響公司匯兌損益同比減少4345萬(wàn)元，同時(shí)套期保值產(chǎn)生投資損失及公允價(jià)值變動(dòng)損失合計(jì)同比增加6169萬(wàn)元，二者合計(jì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率負(fù)向影響1.7pct。綜合下來(lái)，公司上半年凈利率同比下滑0.6pct至6.6%，其中單Q2凈利率同比下滑1.8pct至7.5%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為140億元、154億元及169億元，同比增長(zhǎng)2%、10%及9%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為9.9億元、11.8億元及13.5億元，同比分增長(zhǎng)3%、18%及14%，對(duì)應(yīng)PE分別為13.6倍、11.5倍及10.1倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：外銷業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期、內(nèi)銷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。