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事件：公司發(fā)布ummary] 2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入63.55億元，同比-10.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.95億元，同比-18.81%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.47億元，同比-9.2%。
　　經(jīng)營環(huán)比改善，外銷逐漸企穩(wěn)。Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入35.25億元，同比+1.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.56億元，同比-16.82%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.55億元，同比+4.25%。非經(jīng)常性損益中遠期外匯合約、期權合約投資公允價值變動對公司凈利潤影響較大。
　　分業(yè)務來看，上半年公司廚房電器（原電熱類與電動類廚房電器合并）/家居電器/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收44.56/9.25/8.46億元，同比-10.92%/-16.04%/-3.67%。分地區(qū)來看，上半年國外/國內(nèi)銷售分別為46.62/16.93億元，同比-14.42%/+0.82%。2023年上半年海外小家電總體需求仍然較弱，第二季度有所企穩(wěn)，公司認為目前主要海外客戶庫存基本出清，同時客戶對新項目洽談也較為活躍，外銷訂單需求有望逐漸回歸到正常的階段。
　　此外，子公司摩飛科技上半年營收為5.21億元，同比-14.54%，凈利潤為0.66億元，同比-11.20%。新品類方面，618大促期“百勝圖”咖啡機獲研磨一體咖啡機品牌排名Top1，國內(nèi)銷售實現(xiàn)較好增長。公司未來將在鞏固提升現(xiàn)有西式廚房小家電優(yōu)勢產(chǎn)品的基礎上，繼續(xù)向家居護理電器、嬰兒電器、個護美容電器、制冷電器領域擴展。
　　毛利率增長顯著，費用率有所增加。2023H1公司毛利率為22.09%，同比+3.44pct，凈利率為6.62%，同比-0.54pct。Q2單季度公司毛利率為22.24%，同比+1.46pct，凈利率為7.54%，同比-1.75pct。受人民幣兌美元匯率波動影響，2023年上半年財務費用中的匯兌收益比上年同期減少0.43億元，同時遠期外匯合約/期權合約投資損失及公允價值變動損失合計比上年同期增加0.62億元，還原后以上項目合計對公司凈利潤產(chǎn)生影響約為同比減少0.8億元，對凈利率拖累影響約為1.3pct。
　　分品類來看，上半年公司廚房電器/家居電器/其他產(chǎn)品毛利率分別為23.48%、17.34%、18.32%，同比+4.76、-0.01、+0.38pct。分地區(qū)來看，外銷業(yè)務毛利率同比+3.94pct，內(nèi)銷業(yè)務同比+0.93pct。在原材料降價、人民幣兌美元匯率貶值以及在公司技術創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施下，上半年公司毛利率得到顯著增厚。
　　費用率方面，23年H1公司銷售、管理、研發(fā)費用率分別為3.93%、5.71%、4.00%，分別同比+1.09、+0.55、+0.91pct；單Q2銷售、管理、研發(fā)費用率分別為1.29%、1.85%、1.39%，分別同比+0.24、-0.14、+0.27pct。
　　經(jīng)營平穩(wěn)，存貨周轉(zhuǎn)提速。1）截至23年H1公司現(xiàn)金+其他流動資產(chǎn)合計39.31億元，同比+0.10%；應收票據(jù)和應收賬款合計17.63億元，同比+0.11%；公司存貨為16.71億元，同比-16.07%；應付票據(jù)和賬款合計36.61億元，同比-6.80%。2）從周轉(zhuǎn)情況來看，公司23年H1期末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-11.43天，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)同比+0.47天。3）23年H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為3.94億元，同比+32.21%，23年Q2經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為5.85億元，同比+0.17%。
　　盈利預測：我們預計公司23-25年營業(yè)收入分別為136.03/151.52/164.38億元，分別同比-0.7%/+11.4%/+8.5%；歸母凈利潤10.01/11.37/12.81億元，分別同比+4.1%/+13.6%/+12.7%,對應PE為13.56/11.93/10.59倍。
　　風險因素：匯率波動、原材料價格波動、產(chǎn)品推廣不及預期、市場需求不及預期、行業(yè)競爭加劇等。