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小家電出口延續(xù)改善趨勢，看好公司外銷恢復(fù)性增長，維持“買入”評級
　　2023年2月廚小電/家居環(huán)境品類出口復(fù)合增速出現(xiàn)改善，4月延續(xù)改善趨勢，或潛在反映出口壓力減弱而非僅積壓訂單釋放及基數(shù)效應(yīng)。此外公司主要客戶庫存去化逐步顯效，預(yù)期2023Q3海外庫存回歸常態(tài)?？紤]到下游客戶高庫存壓力趨緩，低基數(shù)效應(yīng)下公司外銷有望迎恢復(fù)性增長，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為10.31/11.66/12.99億元，對應(yīng)EPS為1.25/1.41/1.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為13.7/12.1/10.8倍，維持“買入”評級。
　　2023M2以來廚小電/家居環(huán)境電器出口改善趨勢不減，看好外銷恢復(fù)性增長
　　回顧公司外銷表現(xiàn)，下游客戶去庫存壓力使得公司2022Q3-Q4外銷走弱，2023Q1復(fù)合增速實際表現(xiàn)并不弱。2022Q2-2023Q1營收同比增速分別為-4%/-25%/-43%/-30%，較2019年同期復(fù)合增速分別為15%/3%/0.3%/7%，2023Q1同比較大幅度下滑或部分為基數(shù)影響，基數(shù)影響之外2022Q3-Q4博世、伊萊克斯、飛利浦、松下等公司主要客戶去庫存壓力為造成外銷承壓的主要原因。2023年2月以來廚小電/家居環(huán)境品類出口復(fù)合增速出現(xiàn)改善，或潛在反映出口壓力減弱而非僅積壓訂單釋放及基數(shù)效應(yīng)，包括滴液式咖啡機、面包機、食品研磨機、電烤箱、水果蔬菜榨汁器、吸塵器、空氣增濕器在內(nèi)的多個品類復(fù)合增速延續(xù)改善趨勢。微觀角度上看，公司主要客戶2023Q1庫存同比增速延續(xù)回落趨勢，此外我們預(yù)期2023H2海外庫存或回歸常態(tài)，我們判斷出口雖難言景氣回升，但改善趨勢或?qū)⒀永m(xù)，公司作為出口代工龍頭企業(yè)，低基數(shù)下外銷恢復(fù)彈性較大。
　　原材料價格持續(xù)回落，疊加人民幣貶值，利潤端或延續(xù)較好表現(xiàn)
　　原材料方面，2023年4月塑料價格指數(shù)/陰極銅價/鋁價/螺紋鋼平均價格同比分別-8%/-7%/-13%/-21%，原材料成本下降有望繼續(xù)支撐后續(xù)毛利率。匯率方面，環(huán)比數(shù)據(jù)上看2023Q2人民幣兌美元呈貶值趨勢，人民幣貶值背景下外幣凈資產(chǎn)將帶來匯兌收益。此外人民幣匯率同比小幅貶值一定程度上將增厚報表端業(yè)績。
　　風(fēng)險提示：人民幣匯率大幅波動；海外需求持續(xù)疲軟；原材料價格反彈等。