>> 招商證券-新寶股份(002705)2022年年報暨2023年一季報點評：自有品牌逆勢高增，外銷業(yè)務短暫承壓-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
史晉星，彭子豪 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月27日，新寶股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報。
新寶股份發(fā)布2022年年報及2023年一季報。1）公司2022年全年實現(xiàn)營收137.0億元，同比下滑8.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.6億元，同比增長21.3%，其中單Q4實現(xiàn)營收29.8億元，同比下滑29.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.2億元，同比下滑40.5%。公司本次擬對全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元，不送紅股或以公積金轉增股本，對應分紅率約34%。2）公司2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入28.3億元，同比下滑22.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比下滑22.3%。
內(nèi)銷自有品牌表現(xiàn)亮眼，外銷代工業(yè)務暫承壓。分業(yè)務看：1）內(nèi)銷業(yè)務，公司2022年內(nèi)銷業(yè)務同比增長20.5%，其中自有品牌業(yè)務在整體小家電市場需求承壓背景下實現(xiàn)逆勢增長，全年自主品牌業(yè)務收入同比增長28.6%，收入占比提升至21%。據(jù)久謙統(tǒng)計，2022年摩飛/東菱/百勝圖品牌天貓+京東雙平臺GMV分別同比增長7%/ 29%/ 364%，其中百勝圖品牌受益于國內(nèi)咖啡機市場需求爆發(fā)，收入規(guī)?？焖贁U張，且在2023年一季度仍保持近200%的同比增幅。渠道端，公司積極布局抖音等社交電商渠道，2022Q4摩飛/東菱品牌GMV分別同比增長69%及34%，百勝圖品牌自2022年下半年起抖音渠道快速起量，2023年抖音渠道GMV占天貓+京東+抖音合計GMV比例已至11.5%；2）外銷業(yè)務，公司2022年外銷業(yè)務收入同比下滑16.3%，受海外歐美主要市場宏觀需求承壓+零售商去庫存周期影響，全年海外代工業(yè)務承壓，且壓力延續(xù)至2023年一季度，預期之后隨外銷收入基數(shù)壓力逐季減弱，公司收入端壓力將逐步減??；3）分產(chǎn)品看，公司2022年電熱類/電動類/家居/其他電器及產(chǎn)品收入分別同比變動-9.9%/ -17.8%/ -9.1%/ +27.0%。
毛利率大幅改善。22A/ 22Q4/ 23Q1公司毛利率分別為21.1%/ 23.9%/21.9%，同比分別變動+3.5pct/ +6.1pct/ +5.3pct，我們認為2022年毛利率主要提升來源于：1）產(chǎn)品漲價+結構升級+降本增效；2）年內(nèi)大宗原材料降價帶動ODM/OEM代工業(yè)務毛利率同比提升3.1pct，測算下正向影響22A毛利率約2.5pct；3）自有品牌收入占比同比提升約6pct，帶動22A整體毛利率改善約0.9pct。費用端，公司2022Q4銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比提升2.5/ 1.8/ 1.4/ 0.4pct，變動來源主要是銷售費用中工資及獎金同比增長12%及代工業(yè)務承壓影響下收入規(guī)模同比大幅降低，2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比提升1.6/ 1.6/ 1.1/ 0.9pct，變動來源主要是收入同比降低及匯兌損失增加。綜合下來，公司22A/ 22Q4/ 23Q1凈利率分別為7.5%/ 4.9%/ 5.5%（YoY+2.0pct/ -0.1pct/ +0.4pct）。現(xiàn)金流，公司2022Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流流入凈額同比增長33.6%，經(jīng)營質(zhì)量有效提升。
盈利預測及投資評級。公司同步發(fā)布公告，控股股東東菱集團擬在未來6個月內(nèi)以自籌資金0.5~1.0億元增持公司股份，以公司4月27日收盤價15.97元測算，增持比例約為0.38%~0.76%，彰顯大股東及管理層經(jīng)營信心。我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為140/ 154/ 169億元，同比分別增長2%/ 10%/ 9%，預計歸母凈利潤分別為9.9/ 11.8/ 13.5億元，同比分別增長3%/ 18%/ 14%，對應PE分別為13.6X/ 11.5X/ 10.0X，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：海外訂單持續(xù)下滑、原材料價格快速上漲、人民幣匯率快速升值。
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