>> 信達證券-新寶股份(002705)Q1毛利改善明顯，靜待外銷拐點-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅岸陽 |
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事件：公司發(fā)布22年年報和23年一季報。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入136.96億元，同比-8.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.61億元，同比+21.32%。Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.79億元，同比-29.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.18億元，同比40.47%。
23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.29億元，同比-22.32%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.38億元，同比-22.27%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9167萬元，同比-39.78%。若扣除人民幣兌美元匯率波動的影響，23Q1公司歸母凈利潤同比約下滑5.53%。
海外需求疲軟拖累外銷，內(nèi)銷環(huán)比穩(wěn)步復蘇。分產(chǎn)品來看，22H2公司電熱/電動類廚房電器/家居電器營業(yè)收入分別同比-19.05%、-34.84%、-24.29%。分地區(qū)來看，22H2公司國內(nèi)外收入分別同比-34.57%、+23.49%，受海外通脹導致的海外消費需求轉(zhuǎn)弱影響，H2公司海外業(yè)務(wù)下滑明顯，而國內(nèi)隨著國家穩(wěn)經(jīng)濟政策的推進，內(nèi)銷需求逐漸回暖，公司H2增速環(huán)比H1（+16.68%）進一步提高。
23Q1毛利率明顯改善。2022年公司實現(xiàn)毛利率21.12%，同比+3.51pct，22Q4毛利率同比+6.07pct至23.86%。分產(chǎn)品來看，22H2公司電熱類/電動類廚房電器/家居電器毛利率分別同比+8.33/+7.56/+3.80pct。分地區(qū)來看，22H2國外/中國地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率分別同比+5.94/+2.01pct。
從費用來看，22年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用分別同比+8.98%、+0.70%、+8.47%、-619.03%，財務(wù)費用的大幅下降主要因為受22年人民幣兌美元匯率波動的影響，匯兌損失比21年減少了3.09億元。
22年銷售、管理、研發(fā)費用率分別同比+0.55、+0.80、+0.84pct。受益于財務(wù)費用的大幅下降，22年公司實現(xiàn)歸母凈利潤率7.02%，同比+1.71pct。
23Q1毛利率同比+5.28pct至21.89%，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別同比+1.60、+1.62、+1.13、+0.85pct，各項費用率的提升主要原因為銷售收入的明顯下滑，因此Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤率4.89%，同比基本持平。
貨幣資金充足，存貨周轉(zhuǎn)效率提升
1）公司22年期末貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計46.61億元，較期初+24.68%，23Q1期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計39.05億元，較期初-16.23%。22年期末應(yīng)收賬款及票據(jù)合計13.37億元，較期初-19.15%，23Q1期末應(yīng)收賬款及票據(jù)合計14.26億元，較期初+6.71%%；22年期末公司存貨合計16.66億元，較期初-37.21%，23Q1期末存貨合計15.66億元，較期初-5.99%，存貨的持續(xù)減少主要是因為材料采購減少且?guī)齑嫔唐穫湄洔p少。22年期末公司開發(fā)支出合計779萬元，較期初+114.01%，23Q1期末出發(fā)開支合計1349萬元，較期初+73.17%，主要系處于開發(fā)階段的無形資產(chǎn)增加所致。
2）現(xiàn)金流方面，公司23Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-1.91萬元，去年同期為2.88億元，凈額虧損明顯縮窄的原因為Q1支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金
減少及收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加。
3）周轉(zhuǎn)方面，公司Q1期末存貨/應(yīng)收賬款/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較22年分別-6.15、+3.81、+0.29天，存貨周轉(zhuǎn)效率顯著提升。
打造國內(nèi)品牌矩陣，期待外銷復蘇。23年公司計劃在發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的同時，不斷提升國內(nèi)品牌運營能力和渠道管理能力，推動旗下摩飛、東菱、百勝圖多元化發(fā)展。海外方面，公司預計國際形勢的不斷變化、全球通脹等因素或?qū)鴥?nèi)小家電出口行業(yè)造成一定壓力，但我們認為新寶作為國內(nèi)代工小家電龍頭企業(yè)，可以通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、提高生產(chǎn)經(jīng)營效率等方式，助力海外業(yè)務(wù)的逐步恢復。
盈利預測與投資評級：我們預計公司23-25年收入為145.79/160.37/174.01億元，同比+6.4%/10.0%/8.5%；歸母凈利潤10.83/12.51/14.36億元，同比+12.7%/+15.4%/+14.8%，對應(yīng)PE為12.19/10.56/9.19倍。
風險因素：原材料成本大幅上升，海外需求復蘇不及預期、國內(nèi)品牌推廣不及預期、國內(nèi)家電需求下滑
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