>> 長(zhǎng)江證券-新寶股份(002705)2022A&2023Q1財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：外銷(xiāo)二階拐點(diǎn)顯現(xiàn)，股東增持彰顯信心-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
1882KB |
| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)江證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
管泉森,崔甜甜 |
| 下載權(quán)限： |
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公司發(fā)布2022A &2023Q1財(cái)報(bào)：22A實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.96億，同比-8.15%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)9.61億，同比+21.32%，實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)10.02億，同比+46.82%；22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.79億，同比-29.22%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)1.18億，同比-40.47%，實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)0.69億，同比-54.39%。23Q1，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.29億，同比-22.32%，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)1.38億，同比-22.27%，實(shí)現(xiàn)扣非業(yè)績(jī)0.92億，同比-39.78%。
事件評(píng)論
出口降幅環(huán)比收窄，品牌收入增長(zhǎng)穩(wěn)健：Q1外銷(xiāo)-30%，環(huán)比Q4（yoy-42%）降幅收窄；隨著海外渠道去庫(kù)漸近尾聲，公司外銷(xiāo)二階拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。Q1內(nèi)銷(xiāo)+3%，環(huán)比Q4（yoy+10%）增速降低，主要在于內(nèi)銷(xiāo)代工業(yè)務(wù)（22A同比+3%，占內(nèi)銷(xiāo)的27%）延續(xù)下滑，且東菱品牌收入也有承壓；摩飛品牌Q1預(yù)計(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，抖音渠道增量明顯；百勝圖品牌Q1增長(zhǎng)突出，AVC數(shù)據(jù)顯示Q1咖啡機(jī)線(xiàn)上銷(xiāo)額+21%，百勝圖額份額+4.6pct；整體來(lái)看，公司自主品牌業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)較優(yōu)，22年+29%且Q1增長(zhǎng)穩(wěn)健；公司階段性收入承壓的主因在于國(guó)內(nèi)外代工業(yè)務(wù)下滑，后續(xù)隨著外銷(xiāo)改善，公司收入有望逐季提速。
毛利率持續(xù)大幅修復(fù)，Q1匯率呈負(fù)面貢獻(xiàn)：22Q2~23Q1，公司毛利率已連續(xù)四個(gè)季度大幅修復(fù)，分別+4.3/+6.5/+6.1/+5.3pct，主要驅(qū)動(dòng)來(lái)自代工訂單價(jià)格回升、原材料價(jià)格轉(zhuǎn)低、匯率貢獻(xiàn)及內(nèi)部降本增效。22年公司毛利率+3.5pct，且匯率波動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率/公允變動(dòng)/投資收益綜合貢獻(xiàn)1.2pct；但同時(shí)，22年其他費(fèi)用率拖累1.6pct，且處置部分非流動(dòng)資產(chǎn)/存貨使?fàn)I業(yè)外支出拖累0.3pct，期內(nèi)所得稅及少數(shù)股東損益綜合拖累0.9pct，綜合各因素變動(dòng)，22年歸屬凈利率+1.7pct。Q1以來(lái)，盡管毛利率大幅提升，但期間費(fèi)用率拖累4.4pct，匯率波動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率/公允變動(dòng)/投資收益綜合拖累0.4pct，同時(shí)所得稅及少數(shù)股東損益合計(jì)拖累0.9pct；綜合各因素變動(dòng)，Q1公司歸屬凈利率基本持平。
股東增持彰顯信心，海外開(kāi)啟自主品牌模式：公司控股股東東菱集團(tuán)計(jì)劃自公告起六個(gè)月內(nèi)增持0.50-1.00億元公司股份，公司經(jīng)營(yíng)承壓的當(dāng)下，控股股東積極增持，彰顯了股東對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)的信心；正如前述，公司出口二階拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，結(jié)合自主品牌收入持續(xù)穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，收入有望逐季改善。值得關(guān)注的是，公司已獲得了摩飛品牌相關(guān)海外市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)權(quán)，出口業(yè)務(wù)將由OEM/ODM模式為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)镺EM/ODM出口+品牌運(yùn)營(yíng)的模式；考慮到公司豐富的海外產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，強(qiáng)大的供應(yīng)鏈保障下，較高的創(chuàng)新迭代效率，配合海外既有的運(yùn)營(yíng)體系，公司海外自主品牌成長(zhǎng)之路或已開(kāi)啟，值得積極關(guān)注。
維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：23Q1新寶自主品牌保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢(shì)，收入承壓主要是國(guó)內(nèi)外代工業(yè)務(wù)下滑所致；考慮到海外渠道去庫(kù)漸近尾聲，公司外銷(xiāo)二階拐點(diǎn)或已顯現(xiàn)，后續(xù)收入有望逐季改善；盈利端，毛利率維持大幅修復(fù)態(tài)勢(shì)，但受費(fèi)用率及匯率波動(dòng)影響，整體凈利率同比持平。展望后續(xù)，公司股東當(dāng)下積極增持，彰顯了對(duì)后續(xù)經(jīng)營(yíng)改善的信心；且公司自主品牌發(fā)展或迎來(lái)新階段，國(guó)內(nèi)自主品牌穩(wěn)健增長(zhǎng)的同時(shí)，公司也獲得了摩飛品牌部分海外區(qū)域的運(yùn)營(yíng)權(quán)，海外自主品牌成長(zhǎng)之路也已開(kāi)啟。綜上，預(yù)計(jì)公司23、24年歸屬凈利潤(rùn)分別同比+7%、+12%，對(duì)應(yīng)估值分別為13、11倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、歐美消費(fèi)需求大幅低于預(yù)期；2、原材料價(jià)格環(huán)比大幅增長(zhǎng)。
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