>> 光大證券-新寶股份(002705)2022年報及2023年一季報業(yè)績點(diǎn)評：外銷增速暫時承壓，大股東增持彰顯信心-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
734KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報。2022年公司實(shí)現(xiàn)營收137億元，YoY-8%；歸母凈利潤10億元，YoY+21%；扣非歸母凈利潤10億元，YOY+47%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收30億元，YoY-30%；歸母凈利潤1.2億元，YoY-40%；扣非歸母凈利潤0.7億元，YOY-54%。23Q1實(shí)現(xiàn)營收28億元，YoY-22%；歸母凈利潤1.4億元，YoY-22%；扣非歸母凈利潤0.9億元，YOY-40%。2022年度公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元（含稅）。
點(diǎn)評：
23Q1內(nèi)銷穩(wěn)健發(fā)展，外銷短暫承壓。分區(qū)域看，國內(nèi)方面：22年公司內(nèi)銷收入40億元，YoY+21%，內(nèi)銷大幅增長主要系國內(nèi)小家電行業(yè)需求復(fù)蘇。22H1/H2內(nèi)銷同比+12%/+27%，22H2環(huán)比+36%，內(nèi)銷需求逐漸回暖，同時根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，自主品牌百勝圖天貓?zhí)詫氫N額22H1/H2同比+437%/+202%，表現(xiàn)亮眼；23Q1公司內(nèi)銷同比增長約3%，穩(wěn)步發(fā)展。國外方面：22年公司外銷收入97億元，YoY-16%；23Q1公司外銷同比下降約30%，主要系海外小家電市場需求整體仍然較弱。隨著公司海外去庫存周期結(jié)束+海外通脹逐步緩解，外銷業(yè)務(wù)有望迎來拐點(diǎn)。同時公司通過收購摩飛公司境外的國際知識產(chǎn)權(quán)，有望推動公司出口業(yè)務(wù)由OEM/ODM模式為主逐步轉(zhuǎn)變?yōu)镺EM/ODM出口+品牌運(yùn)營多業(yè)態(tài)發(fā)展的模式，擴(kuò)大海外市場的銷售規(guī)模。2023年4月27日，公司收到控股股東東菱凱琴集團(tuán)的通知，其計劃增持公司股份，擬增持金額不低于5000萬元，不高于10000萬元，彰顯控股股東對公司未來發(fā)展前景的信心及公司成長價值的認(rèn)可。
匯兌收益增厚利潤，盈利能力改善。22年公司毛利率為21.1%（同比+3.5pcts），23Q1毛利率為21.9%（同比+5.3pcts），毛利率大幅改善主要受益于本幣貶值+外銷代工業(yè)務(wù)占比下降+內(nèi)銷自有品牌占比提升。22年/23Q1歸母凈利率為7%/5%，同比+1.7pcts/持平。期間費(fèi)用率方面，23Q1銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率為4%/6%/4%/1%，同比+1.6/+1.6/+1.1/+0.9pcts，費(fèi)用率明顯提升，主要系收入下滑，規(guī)模效應(yīng)減弱；財務(wù)費(fèi)用率增加主要系匯兌損失同比+3223萬元。資產(chǎn)負(fù)債表方面，22年期末公司存貨同比減少37%；應(yīng)收賬款同比減少21%，應(yīng)付賬款同比減少23%；合同負(fù)債同比減少22%?，F(xiàn)金流方面，22年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金14億元，同比增加68%，主要系公司支付其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金減少及收到其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金增加。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司是小家電ODM龍頭，針對國內(nèi)市場實(shí)施“一個平臺，專業(yè)產(chǎn)品、專業(yè)品牌”以及“創(chuàng)意孵化、技術(shù)積累、產(chǎn)品創(chuàng)新、客群突破”策略，打造品牌矩陣滿足消費(fèi)者的個性化需求。考慮到海外需求衰退，下調(diào)公司2023-24年歸母凈利潤預(yù)測為9/10億元（較前次預(yù)測分別下調(diào)25%/29%），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為11億元，現(xiàn)價對應(yīng)PE為15、14、12倍，考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+海外經(jīng)濟(jì)衰退邊際好轉(zhuǎn)，公司短期業(yè)績承壓不改長期增長趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料漲價明顯，匯率波動風(fēng)險，海外需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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