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投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收136.96億元，同比下降8.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.61億元，同比增長(zhǎng)21.32%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.02億元，同比增長(zhǎng)46.82%。其中，Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.79億元，同比降低29.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.18億元，同比下降40.47%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.69億元，同比降低54.39%。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.29億元，同比降低22.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比降低22.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比降低39.78%。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，主要原因系海外需求仍較弱，且整體銷售費(fèi)用占比有一定提升。
　　外銷承壓，拐點(diǎn)有望到來(lái)。外銷方面，2022年公司國(guó)外營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)97.33億元，較2021年同期下降16.26%，主要原因是2022年二季度開(kāi)始，海外主要經(jīng)濟(jì)體通脹高企，居民消費(fèi)受到一定程度的抑制，海外小家電總體需求轉(zhuǎn)弱。23Q1來(lái)看，公司外銷收入同比下滑約30%，22Q1出口為較高基數(shù)，23Q1整體出口仍承壓，但3月家電出口同比轉(zhuǎn)正并實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，展望來(lái)看年內(nèi)出口需求有望得到修復(fù)，外銷拐點(diǎn)將至。
　　23Q1內(nèi)銷小幅增長(zhǎng)。內(nèi)銷方面，公司內(nèi)銷實(shí)施“一個(gè)平臺(tái)，專業(yè)產(chǎn)品、專業(yè)品牌”策略，運(yùn)作東菱、摩飛、鳴盞、百勝圖、歌嵐等品牌，2022年實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷收入39.63億元，較2021年同期增長(zhǎng)20.51%，主要原因是國(guó)內(nèi)小家電行業(yè)需求逐步恢復(fù)，同時(shí)公司推出了更多符合市場(chǎng)需求的小家電產(chǎn)品。23Q1來(lái)看，公司內(nèi)銷收入增長(zhǎng)3%，增速放緩受國(guó)內(nèi)疫情過(guò)峰后，消費(fèi)需求尚未復(fù)蘇影響。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。受到海外銷售景氣低迷影響，公司ODM業(yè)務(wù)承壓，我們下調(diào)對(duì)于公司2023-2024年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司可分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.96/10.68億元（前值分別為12.25/13.10億元），新增2025年盈利預(yù)測(cè)11.69億元，同比分別增長(zhǎng)3.6%/7.2%/9.5%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為13/13/12倍。公司作為小家電龍頭，在新一輪訂單商定依據(jù)最新原材料價(jià)格定價(jià)及近期原材料價(jià)格大幅回落的背景下，盈利能力有望逐漸修復(fù)，對(duì)標(biāo)廚小龍頭公司蘇泊爾、九陽(yáng)股份23年平均估值17.5倍（wind一致預(yù)期），公司估值為13倍，對(duì)應(yīng)可比公司仍有20%以上的上升空間，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。