>> 中泰證券-新寶股份(002705)2022年報及23年一季報點評：關(guān)注外銷后續(xù)拐點-230428
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
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| 1092KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
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公司發(fā)布22年報及23年一季報：
22全年：收入137億（YOY-8%），歸母9.6億（YOY+21%），扣非10億（YOY+47%）
22Q4：收入30億（YOY-29%），歸母1.2億（YOY-40%），扣非0.7億（YOY-54%）
23Q1：收入28億（YOY-22%），歸母1.4億（YOY-22%），扣非0.9億（YOY-40%）
收入：內(nèi)銷平穩(wěn)，外銷承壓
據(jù)我們拆分預計：
22Q4：內(nèi)銷約12億+9%，外銷約17億-45%。
23Q1：內(nèi)銷約7億+3%，外銷約20億-30%。
內(nèi)銷相對平穩(wěn)，后續(xù)期待進一步復蘇。23年看點或在摩飛品牌收歸后的變化，以及百勝圖等新品牌的持續(xù)成長。
外銷維持承壓，但Q1降幅較Q4略有縮窄。從基數(shù)角度看進入Q3后基數(shù)壓力會有較明顯減弱。
利潤：凈利率相對平穩(wěn)
22Q4毛利率23.9%（+6.1pct），凈利率4.9%（-0.1pct）
23Q1毛利率21.9%（+5.3pct），凈利率5.5%（+0.3pct）
毛利率變動預計來自①人民幣貶值貢獻；②收入結(jié)構(gòu)上自有品牌收入占比提升。
費用率上Q1顯著提升+5.2pct，主因①收入下滑提升費率；②品牌收入占比提升。
投資建議：買入評級。
我們預計當前外銷已經(jīng)逐步渡過海外去庫壓力最大的時期，公司外銷收入絕對額有望逐步走穩(wěn)。從增速表現(xiàn)看，進入下半年后，高基數(shù)壓力則有望逐漸消化。
公司短期核心看點仍在自有品牌建設(shè)上，關(guān)注摩飛品牌收歸后的進一步成長，也關(guān)注短期出口代工是否存在超預期恢復可能?？紤]短期海外承壓，調(diào)整盈利預測，預計23-24年利潤9.7、10.5億（前值12.7、14、3億），對應PE14、13x。維持買入評級。
風險提示：海外需求不及預期，原材料價格持續(xù)波動，國內(nèi)疫情反復
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